黑色市场下半年需求会下滑 价格会面临压力

这两年商品期货出现了一些明显的特征，其中最明显的就是需求的波动显著大于供应波动。另外，还值得一提的是的特征有：中央政府执行力大幅提升，事件干扰和需求脉冲多；基建占比高，需求转向快，需求对信贷的依赖程度高。

关于需求波动，去年年初开始到现在点位上涨不到10%，但期间有好几次大于20%的波动，波动性显著大于稳定性。另一特征就是需求的波动非常大，尤其是5月份需求特别好。

为什么现在的需求波动大以及5月需求为什么这么好？

首先这么好的需求不能延续，下半年下跌概率大。关于需求波动大，过去几年尤其是2011年以来制造业投资的比重在持续下降，从之前的一家独大变成和房地产投资和基建投资差不多但基建投资的占比持续上升，现在已经接近30%。如果说看增量就更加突出，基建投资的增量在去年已经占整个固定资产投资的60%以上，也就是说它本质的背后是2011年以后民间投资的内在动力匮乏，制造业企业不愿意投资。所以地方政府就通过它去借贷、负债，以做基建的形式保增长，所以现在的经济高度依赖信贷，高度依赖于基建，也就证明高度依赖于信贷。

投资角度来看，投资背后的融资也是类似情况，过去 五年贷款基本给了房地产和基建，可以理解为投资基本依赖基建，所以这就容易理解波动较大的特点了。首先基建是行政性的，不像制造业有一定的稳定性，基建容易受到政策波动的影响。然后现在中央政府执行力大幅提升，事件干扰和需求脉冲多，现在环保压力比较大。虽然过去大家都在谈供给侧改革太高了价格重心，但需求应该是价格波动最主要因素。