豆类内外盘走势严重分化 川渝养殖需求调研分析

二季度以来，在中美贸易摩擦背景下，内外盘走势严重分化，CBOT大豆11月合约最低跌至864.4美分/蒲，而M1901合约最高至超过3400元/吨。与此同时，加征关税提高国内豆粕成本又与国内二季度供过于求的现状相悖，现阶段国内大豆到港量庞大，在高开机率情况下豆粕库存量不断增加；另一方面终端养殖（尤其是生猪）亏损严重，猪肉价格低位徘徊。在供给需求双向挤压下，豆粕不可谓不焦灼。

川渝，尤其四川是我国头号生猪养殖大省，区域内对饲料需求相当旺盛。然而川内大豆压榨工厂数量偏少，其豆粕供给还需要华东及两广地区补充。因此我们走访川渝主要油厂及饲料厂，考察川渝二季度豆粕供需状况，尤其试图通过川渝对国内豆粕需求“窥一斑而知全豹”，为预判后期行情走势提供依据。

调研时间及路线：

时间：2018年6月25日-28日

路线：成都—眉山—泸州—重庆

调研内容包含：

川渝地区主要油厂销售模式、销售进度、开机压榨、库存情况

川渝地区饲料企业豆粕采购标准、豆粕需求、饲料配方、豆粕库存情况

川渝地区养殖企业生猪方面最新情况，对猪价的看法

市场各方对豆粕菜粕的市场看法

通过调研，笔者重新从油厂及饲料厂两个角度梳理，在贸易战背景下，短期油厂现货压力巨大，未来基差将逐渐修复；饲料厂则可能通过调整配方应对，但仍可能存在缺口。第三部分则论述对猪价及饲料企业进军养殖行业的思考。

节选：对猪价的思考

不同于工业品的成本决定价格。猪价由猪肉自身供给和需求决定，饲料成本通过影响养殖成本，进而影响养殖利润。虽然生猪养殖成本中有60-70%是饲料成本，但其实饲料成本对猪价的影响甚至可以说微乎其微。因此饲料厂选择进军养殖行业，也几乎不会考虑饲料成本因素。我们可以粗略算一笔账，假设生猪出栏体重115kg，料肉比2.8:1，饲料中豆粕平均添加比例为20%，也就是一头猪直至出栏豆粕需求量=115*2.8*20%=64.4kg/头。假设豆粕价格上涨500元/吨（这个涨幅已经很大），其它变量固定，则养殖成本增加64.4/1000*500=32.2元/头，对猪价的影响则为32.2/115=0.28元/kg，猪肉价格仅上涨0.14元/斤。