国内库存有望继续消化 铝价下行空间有限

受市场环境等因素影响，山西地区铝土矿成本持续上涨，同时氧化铝市场价格持续走低，鉴于前述原因，本着效益最大化原则，公司决定自公告之日起对中铝山西新材料有限公司部分氧化铝生产线实行弹性生产，涉及弹性生产的氧化铝产能约 77 万吨。

中金公司6月25日研报显示，公司电解铝生产主要集中在内蒙古包头和山西吕梁，依托当地煤炭资源和电力优势，实现成本端竞争力。而氧化铝生产主要集中在山西吕梁、贵州清镇、以及广西平果，依托当地的铝土矿资源。2018年6月，公司和几内亚政府签署协议，投资建设Boffa铝土矿项目，预计2019年末投产，铝土矿产量1200万吨/年，有助于稳定公司上游矿石供应。

此外，上述券商指出，2014年以来，中铝采取减员增效等措施，持续优化管理运营效率，大幅降低成本。2015年，公司电解铝成本处于行业偏高水平，2016年达到行业平均水平，2017年进一步下降至低端45%的水平。当前国内电解铝库存为172万吨，较3月中的高点累计下降23%，压力有所缓解。预计2018年国内电解铝新增产能约300万吨，实际放量可能不足150万吨，低于需求增量的200-250万吨，国内库存有望继续消化，铝价下行空间有限。