美元指数仍有支撑 金银承压下跌

内容摘要：

1、2018年上半年贵金属市场走势疲软，上涨乏力，从1月以来持续震荡走低，受到今年美元指数止跌反弹打压。

2、美国劳动力市场表现强劲，已经接近充分就业，美国房地产数据强劲，预示着楼市将持续强劲发展，美联储加息预期增强。

3、中短期美元指数将延续震荡偏高，对此，美元指数在高位运行对贵金属来说意味着持续承受的压力。

4、俄罗斯央行继续保持稳定的速度增持黄金，抛售50%美债，增加5倍黄金储备。

5、全球金币与金条投资需求下降15%至254.9吨。因为金价一直窄幅震荡削弱了消费者的投资兴趣。

6、黄金ETF持仓持续下降，显示投资需求降温。

摘要：美国经济延续强劲发展势头，有助于增强美联储加息的决心。美元指数仍于高位维稳运行，贵金属继续承压反弹乏力。俄罗斯央行抛售50%美债，增加5倍黄金储备。而一季度贵金属需求有所下降，因金价一直窄幅震荡削弱了投资者的热情。此外黄金ETF持仓持续下降，显示黄金投资需求降温。展望后市，全球经济延续增速发展，美国经济发展前景仍较为明朗，将继续支持美联储下半年加息加之美元指数持续高位维稳运行打压贵金属。此外美国贸易保护主义较强，与各国市场贸易摩擦不断，市场避险情绪反复支撑贵金属。预计后市贵金属将延续震荡偏弱运行，建议短多长空策略。

一、上半年市场行情回顾

2018年上半年贵金属市场走势疲软，上涨乏力，从1月以来持续震荡走低，受到今年美元指数止跌反弹打压。在上半年的6个月当中，前三个月下跌，4月和5月微涨，6月承压续跌。其中截止6月26日，沪金指数及沪银指数均震荡下跌，沪金指数年内跌幅为2.34%，沪银指数跌3.3%。沪金指数年内高低点为283.8，269，沪银高低点为3935，3611。而各主力中，沪金1812主力合约从2017年12月以来持续下跌，6个月中全跌，截止6月25日收盘价报收271.17元/克，年内跌幅为3.69%。同时沪银主力1812合约收盘价报收3747元/千克，六个月中跌了5个月，4月震荡微涨，年内跌幅为6.15%。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国经济增速发展，下半年加息概率较大

美国经济是国际宏观经济发展的风向标，同时也影响美联储加息的进程，因此在我们的分析里面占有重要部分。我们从美国就业、通胀和房地产等等几个市场最为敏感的方面进行分析。从就业情况看，美国5月非农就业人口增加22.3万人，远超预期19万人。美国5月份失业率降至3.8%，为18年来最低水平，表明美国就业市场延续了强劲复苏势头。此外，平均每小时工资月率前值0.1%，预期0.2%，实际0.3%，处于美国经济周期内较高水准。整体显示美国劳动力市场表现强劲，已经接近充分就业，支持美联储维持循序渐进加息。

房地产市场方面，美国6月NAHB房屋市场指数意外回落至68，扭转前值五个月来首升，市场原先市场预期维持5月70，但仍位于50分岭线上，反映看好前景建筑商有所下降。美国5月新屋开工年化月率前值-3.7%，预期1.9%，实际5%，反映了美国房屋市场较为活跃。同时，未来指标美国5月营建许可总数微降至130.1万户，仍处于年内较高位水平，表明未来行业活动将加速增长。销售方面，美国5月新屋销售环比上涨6.7%至68.9万户，增速超预期，得益于南部地区新屋销售的强劲表现。美国5月季调后成屋销售年化月率增长4.9%，为自2013年7月以来最大单月升幅。整体上看美国房地产数据强劲，预示着楼市将持续强劲发展。

房地产市场方面，美国6月NAHB房屋市场指数意外回落至68，扭转前值五个月来首升，市场原先市场预期维持5月70，但仍位于50分岭线上，反映看好前景建筑商有所下降。美国5月新屋开工年化月率前值-3.7%，预期1.9%，实际5%，反映了美国房屋市场较为活跃。同时，未来指标美国5月营建许可总数微降至130.1万户，仍处于年内较高位水平，表明未来行业活动将加速增长。销售方面，美国5月新屋销售环比上涨6.7%至68.9万户，增速超预期，得益于南部地区新屋销售的强劲表现。美国5月季调后成屋销售年化月率增长4.9%，为自2013年7月以来最大单月升幅。整体上看美国房地产数据强劲，预示着楼市将持续强劲发展。

5月份美国经济数据增速上扬，为美联储6月加息注入信心。美联储6月如期宣布加息25个基点，将联邦基金利率上调至1.75%-2.00%区间，为今年以来的第二次加息。会议上，美联储表示对美国目前经济情况较为满意，认为当前经济正在稳步增长，货币政策是宽松的，同时也暗示了美联储将继续收缩的可能，美联储上调了今年的实际经济增速预期，从2018年3月份的2.7%上调至2.8%。传达出偏鹰派的信号，此外美联储预计2018年还将有两次加息，2019年将加息三次，2020年加息一次。

2、美元指数仍有支撑，贵金属承压

作为经济晴雨表的美国标准普尔500指数运行在高位，预示市场对于美国经济发展前景有比较肯定的看法，给美元指数的走高提供基础。而美联储今年加息预期强烈，则给美元指数进一步提供支撑。今年上半年，美元指数止跌反弹，截止到6月25日，美元指数报收94.282，仍处于年内较高位运行。预计中短期美元指数将延续震荡偏高，对此，美元指数在高位运行对贵金属来说意味着持续承受的压力。

3、央行黄金储备

俄罗斯央行继续保持稳定的速度增持黄金。世界黄金协会（WGC）公布的最新数据显示，截至六月，全球官方黄金储备共计33813.2吨。全球前十官方黄金储备数据表明，美国、意大利、法国、中国、瑞士、日本、荷兰的官方储量没有变化，德国由3372.2吨继续减少至3371.0吨；俄罗斯则保持其增长趋势，由1890.8吨增1909.8吨。数据显示，俄罗斯央行近几年是黄金市场最大的买家，特别在今年6美联储议息会议后，大量抛弃了美债，转而增购了黄金，而且早在今年4月份其黄金储备首次超过了美债的价值。显示对黄金将有一定的利好，但影响相对有限。而截止5月份，中国的黄金储备量为1842.56吨，自去年以来12月以来未增加。

三、贵金属实物需求

世界黄金协会发布的2018年一季度《黄金需求趋势报告》显示，全球金币与金条投资需求下降15%至254.9吨。因为金价一直窄幅震荡削弱了消费者的投资兴趣。全球金饰需求约为487.7吨，保持平稳。中国的金饰需求因节日的推动得到提振，同时美国的金饰需求在整体经济环境的良好支撑下也有所增长。与此相反，印度金饰消费者因本地黄金价格高位震荡而有些灰心。一季度全球央行官方黄金储备新增116.5吨（同比增长42%）。这是四年来最高的第一季度数据，并与2010年一季度以来的长期平均季度增储量114.9吨相符。俄罗斯、土耳其和哈萨克斯坦共增加了约90吨黄金储备。科技行业的黄金需求量持续增加。随着面部识别3D传感器越来越多地应用于智能手机、游戏设备及安全系统中，无线领域成为科技用金增长的关键领域。

四、黄金ETF持仓持续下降，投资需求降温

从ETF持仓上看，随着期金价格持续走低，上半年SPDRGoldTrust黄金ETF基金持仓也是持续流出，iSharesSilverTrust白银ETF持仓则是波动微降，因为期银表现比黄金较强。截止至6月25日黄金ETF持仓量为820.21吨，比年内最高时下降了5.85%（-50.99吨）。同期白银ETF持仓量为9933.22吨，较去年底持仓减少了0.4%（39.48吨）。ETF资金持续流出，显示市场对于贵金属投资需求疲惫，与行情配合度较高。特别是黄金ETF持仓，流出倾向明显，使得黄金反弹乏力。

五、贵金属后市展望

综述，2018上半年贵金属价格市场走势疲软，沪金主力震荡持续下跌，反弹乏力。主要受到美元指数高位维稳打压，加之美联储维持渐进加息对贵金属长期利空。展望2018下半年，世界经济发展延续增速发展，而美国经济发展前景仍相对较为明朗。国际货币基金组织（IMF）数据显示，2017年世界经济增长3.8%，并预测2018年世界经济增速将进一步提升至3.9%。美国经济稳步发展，为美联储保持渐进加息继续延后提供更多理由，美元指数高位维稳运行继续打压贵金属。然而美国在贸易保护主义中过于强势，对各国加征各种关税，贸易摩擦频发使得市场避险情绪袭来，在一定程度上又对贵金属有所支撑。近期短期风险事件频发，避险情绪支撑贵金属价格。技术上看，黄金白银在上方面临各均线组压制，反弹乏力，中长期或仍将偏弱运行。对于下半年的行情，预计延续窄幅震荡偏空，操作上建议短多长空策略。