股市宽幅震荡汇率大幅调整 基金看好主题已揭晓

　　今天券商晨会上，分析师表示，人民币兑美元再创新低，A股结构分化还将进一步加剧，市场可能面临一段时间的盘整，维持轻仓位观望的态度。

　　人民币回调的根源

　　这一波人民币汇率的调整是从离岸市场开始的，从6月14日开始，离岸人民币汇率价格持续弱于在岸人民币汇率价格。然而，“离岸人民币汇率最终将被在岸人民币汇率所牵引。”交通银行首席经济学家连平指出。

　　在管涛看来，这一波人民币汇率下调主要是因为美元快速走强导致的。近日美元加息预期上升，推动美元指数突破95关口。

　　“考虑到最近的人民币汇率回调，是美元走强导致的，而未来美元并不必然走强。”管涛分析，预计短期内市场看空情绪集中宣泄后，人民币汇率走势将会重新回归经济基本面。

　　管涛进一步强调，人民币汇率的回调不意味着资本出现外流，市场担心的资本市场失血并不一定存在。他的依据在于，6月份人民币汇率快速回调，但统计数据显示，外汇占款和外汇储备双升，结售汇顺差131亿元人民币，为连续第三个月实现顺差。

　　连平表示，本轮汇率波动是市场经济规律自身运作的结果，是市场对国际贸易形势变化的自发反应。从人民币汇率中间价机制、银行结售汇情况、外汇储备变化来看，本轮汇率波动完全是由市场因素主导。

　　外资抓住机会窗口

　　在人民币对美元汇率回调的过程中，外资一直在坚定“买买买”人民币资产。其逆向思维的背后，是对中国经济的长期看好。

　　来自外汇局的数据显示，今年上半年，外国来华证券投资跨境资金净流入同比增长2倍。

　　中国债券市场也在崛起，更多的资本流入将对汇率形成支撑作用。

　　富达国际预测，在未来3至5年时间内，将有约2800亿美元外资涌入中国债券市场。这一数字的得出是基于摩根大通政府债券—新兴市场指数、彭博巴克莱全球综合指数以及花旗全球政府债券指数这全球三大债券指数下被动型基金的资产规模，以及中国在岸债券市场的预计发展规模。

　　标普全球评级近日发布的债券调查显示，投资者普遍认为，中国将继续保持当前的经济增长路径，基础设施及电信领域仍有良好的投资机会，对于违约风险也并无过多担忧。

　　在标普全球评级调查的178名投资者中，超过一半(55.6%)的全球固定收益投资者计划在未来12个月内增加对中国的投资敞口，该比例较过去四轮调查的平均结果高10个百分点。

　　对人民币汇率有信心

　　今年以来，中美利差整体收窄，未来美联储还会继续加息。

　　在19日的国新办发布会上，外汇局国际收支司司长王春英指出，利差会影响跨境资金的流动，但不是唯一因素，也不是根本因素。相对稳健的经济基本面、依然较高的综合投资收益、逐步提升的人民币资产配置的需求等因素，将会对我国跨境资本流动产生更加重要的影响。

　　她分析，从我国经济基本面看，我国经济韧性好、适应能力强、回旋余地大的特点是外汇市场平稳运行的坚实基础；从我国政策基本面来看，坚持改革开放目标不动摇，将为我国跨境资本均衡流动创造有利条件。

　　“国内市场潜力巨大，金融风险总体可控，外汇储备充足，政策调控的空间较大，有条件、有能力、有信心应对各种挑战。”王春英指出，总的来说，与我国外汇市场运行密切相关的经济基本面和政策基本面依然稳健，我国跨境资金流动和外汇市场运行有条件保持总体平稳。

　　在连平看来，人民币对美元汇率基本是在合理均衡区间波动。究其原因，其一是因为中国经济总体运行较为平稳；其二是我国国际收支整体平衡，没有出现大幅度逆差或顺差。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，人民币汇率依然处在双向宽幅波动的区间，没有形成贬值趋势。

　　首先是减税对美国经济刺激效应在3季度会有所减退，届时美元会有所回调；

　　其次，目前央行的货币政策操作是把上半年中性偏紧的货币政策拉回到中性的立场上，并没有转向宽松，因此也不会对人民币汇率造成负面冲击。

　　“市场无需因外部不确定性而恐慌。”管涛强调，因为从历史来看，事情的结果并非如设想的那样悲观。最近的一次例子就是2016年6月末英国脱欧公投，当时的一种恐慌心理认为这对英国来说是非常负面的，外汇市场也因此发生剧烈震荡，英镑汇率暴跌。

　　但后来事实证明，这只是事件驱动市场造成当时负面情绪集中的宣泄。理性来看，一国未来的经济走势，不可能是因为一个事件就发生根本上的改变。现在来看，确实如此。

　　近日，国际货币基金组织发布最新一期《世界经济展望》报告，下调了对欧元区、日本和英国的增长预测和对印度、巴西和阿根廷等新兴经济体的预期，仍然维持对中国今明两年经济增长预测不变。

　　“这也从侧面反映出，在国内去杠杆、外部不确定性加大的环境下，我国经济仍表现出韧性。”管涛表示。

　　盘面分析

　　沪指和创业板指今日宽幅震荡，盘面上，国产软件板块领涨两市，工业互联网、北斗导航、天然气等概念涨幅也超1%；在线旅游、钢铁、民航机场等板块表现疲软。

　　前期下跌反映了大量悲观预期，短期看震荡走势，但昨日离岸人民币再创新低制约A股反弹，短期不明朗，机构倾向于等待后续政策的落地。A股整体估值虽然处于历史低位，但前期上涨较多的板块大概率面临回调，市场可能面临一段时间的盘整，维持轻仓位观望的态度。看好行业：行业配置注重平衡，较为一致地看好大消费板块，也关注超跌的TMT板块，部分机构开始布局周期行业。

　　万联证券：

　　我们认为市场仍处在底部区域，可逢低布局。7月下旬，市场将面临多重因素的扰动。首先，盈利较好或高送转的公司将率先开始公布中报，由于中报对年度业绩具有一定的参考意义，活跃资金将会炒作中报行情。在市场存在热点主线的情况下，市场将维持一定的活跃度，存在一定的赚钱效应，场内资金难以大量撤出，这将使得市场继续向下的空间有限。

　　如果说去杠杆已让A股结构分化加剧，那么人民币汇率贬值也未尝不是如此。之前人民币快速贬值，以创业板为代表的新兴产业不跌反升率先见底，周期股则跌跌不休低迷难振。此次，人民币兑美元再创新低，A股结构分化还将进一步加剧，周期股还会“有点烦”，成长股我行我素，大盘底部震荡盘底态势也就难以改变。短线大盘走出“五连阴”走势，技术上有反弹要求，区间震荡还是大盘阶段性运行方式。操作上，轻指数、重个股，逢低关注超受益于人民币贬值题材股，回避受困于人民币贬值的周期股。

　　川财证券：

　　昨日外汇占款数据公布，连续六个月上升。说明我国外汇市场运行密切相关的经济基本面和政策基本面依然稳健，我国跨境资金流动和外汇市场运行有条件保持总体平稳，为下半年政策调控预留了较为充裕的空间。近日，中国银保监会党委书记、主席郭树清调研银行业加大民营企业和小微企业融资服务力度情况并提出下半年工作要求。根据会议精神，我们认为，货币政策有望边际放松，银行信贷投放力度将扩大。今年以来，表外融资规模快速收缩，导致M2增速和社融增速屡创新低。社融增速过低，不仅不利于经济稳健发展，也可能导致杠杆率被迫抬升。同时考虑到2018年下半年以来，公司债和地方债到期量将逐渐加大，债务到期风险逐渐积累。银保监会敦促商业银行加大信贷投放力度是真正将货币政策回归稳健中性，保证实体经济的健康发展。

　　绩优基金看好医药和科创两大领域投资机会

　　由于今年医药板块表现较好，重仓医药行业的基金收获颇丰。在这些基金看来，三季度具有防御价值的医药领域仍有较好的投资机会。同时，代表产业升级的科技创新领域不容忽视，投资上可以双管齐下。

　　汇添富医疗服务混合型基金经理刘江认为，虽然上半年投资医药板块的收益相当可观，但考虑到该行业龙头公司的盈利还有超预期可能，而其他许多行业的远期盈利预测出现下修，因此医药板块远期PE的相对溢价率仍在可接受范围之内。

　　在刘江看来，2018年医药板块整体估值还处于中偏下位置，相对收益的基础仍然坚实，若长期持仓等待优质公司的业绩成长仍会有较大概率的绝对收益。

　　王大鹏认为，前期市场的大幅调整为较多优质公司带来了中长期的布局机会。他预计，医药行业的景气回升在三季度仍会持续，板块估值合理，股价调整反而是布局的较好时机。

　　具体到细分领域，诺安利鑫混合型基金经理周冬认为，当前时点可继续看好兼具消费和科技属性的医药行业。创新药和医疗服务是未来经济转型升级的战略方向，目前已进行了重点配置。此外，他还看好必需消费品、新兴服务业、高端制造业等方向。

　　童立透露，基于“2018年机遇与风险并存”的判断，华商研究精选混合型基金在二季度相对谨慎，配置上仍坚持“制造业升级+消费升级”的核心主线。具体而言，二季度较多配置了必需消费与部分TMT标的。

　　华商润丰混合型基金基金经理鲁宁表示，在产业升级的背景下，科技创新的重要性日益凸显。同时，消费行业的稳定性也是市场所追求的。二季度该基金配置方向主要集中在信息技术、新消费、智能制造、医药零售等方面。