德拉吉紧缩政策有这三大数据助力

欧洲央行已经做出了今年最后一项重大决定。然而，执行这些计划的能力将取决于经济数据的合作。到目前为止，欧洲央行发布的数据已经得到了遵从，但一场贸易战的严重后果仍可能导致欧洲央行反思其收紧货币政策的计划。今晚(7月26日)19:45欧洲央行利率决议来袭!多项经济指标暗示欧元区经济发展动向，德拉吉今夜有戏唱了!

欧元区经济复苏GDP数据改善

自上次理事会会议以来的软硬数据表明，经济正在从天气、罢工和大范围流感等临时因素导致的第一季度增长放缓中复苏。有关潜在通胀的数据显示，经济复苏正在巩固。在今晚的新闻发布会上，人们可能会对保护主义的潜在影响提出许多问题。

自7月中旬以来，有关GDP增长的数据有所改善。6月份的综合PMI从5月份的54.1升至54.9，这是自1月份以来的首次整体上升。尽管这一数据远低于今年早些时候的高点，但该调查仍显示，欧元区GDP增长在第二季度出现反弹。工业生产的硬数据也提供了类似的信号。

欧元区工业产值在第二季度增长

暂时的放缓不太可能导致欧洲央行大幅改变退出量化宽松的计划，尤其是在产出缺口几乎消除的情况下。事实上，上次货币政策会议的报告指出，“短期波动应该与中期前景的相关性有限。”不过，在下次会议上，管理委员会鸽派对经济放缓的担忧应该会有所减弱。

自6月中旬以来，通胀数据也一直显示积极。5月份CPI的最终报告显示，不包括一揽子假日在内的超级核心通胀率(仅包括对产出缺口规模最敏感的商品和服务)自2013年末以来攀升至1.2%的最高水平。今年6月，该指数仅回落0.05个百分点。

超级核心通胀率从2013年的低点开始上升

自上次会议以来，贸易战争的风险依然存在，甚至可能还在增加。事实上，欧洲央行行长德拉吉认为保护主义是对经济的主要危险。

目前，它对欧洲央行的威胁还太小，不足以改变其货币政策。然而，如果贸易战加剧，欧元区最大的经济体将会遭受重创。例如，我们估计，如果美国将进口成本提高10%，而世界其他将采取报复措施，德国的产出将下降0.3%，经常账户盈余占GDP的比例将下降0.5%。

对于欧洲央行来说，其资产购买的最终日期很可能不会受到太大的影响。债券购买回报率的门槛仍然很高。

然而，欧洲央行关于利率前瞻性指引的措辞不够明确，如果经济增长开始跌破趋势线，大量闲置产能开始出现，是否足以推迟货币紧缩。在介绍性声明中，这句话指的是“至少到2019年夏天，在任何情况下，只要有必要，利率将维持在目前的水平”，在可预见的将来，这句话很可能是最受关注的。

经济学家预计，欧洲央行将于2019年9月首次加息，可能是小幅上调存款利率15个基点，以恢复欧洲央行利率路径的正常运行。预计，此后欧洲央行每9个月将加息25个基点——这反映了欧洲央行在政策制定方面的谨慎态度。

欧洲央行将恢复25个基点的利率路径

风险在于，欧洲央行可能不得不以比我们预期更快的速度收紧货币政策，以实现其通胀目标。我们预计2019年欧元区经济将满负荷运转。考虑到大量的资产购买，我们的估计表明，为了防止经济过热，欧洲央行将需要一个1.25%的政策利率。