投资者削减原油多头头寸 油市保持供应紧张

7月份下半个月，油价出现了休整，但是此轮价格回撤可能只是暂时的喘口气，而不是另一轮下行趋势的开始。

周一，WTI原油突破70美元关口，为逾2周以来第一次，主要是因为市场对供应中断的担忧。

7月油价下跌不是因为基本面

7月月中以来油价大幅下跌的主要原因是对冲基金以及其他基金经理进行了一波清算，抛售了他们之前持有的原油期货多头头寸。2周之前，投资者大幅削减原油多头头寸，周度降幅达到1一年多以来最高。路透分析指出，原油头寸的转变主要集中在削减多头，而不是增加空头，这就表明投资者在获利了结，而不是认为一波深跌将要来临。

多头头寸减少在最近几周一直在推低油价，但是也让油市释放了一些看多情绪。投资者们之前对原油过度看涨，因此多头头寸的减少是市场更加平衡，这意味着现在油价上涨空间更大。

上周，基金经理们再次开始买入看涨头寸，布伦特原油期货净多头头寸增加了超过4%。恰逢油价回升，这表明石油投资者们认为价格调整已经足够。Macro Risk Advisors LLC的首席能源策略师Chris Kettenmann接受彭博采访时表示，这一走势跟我们之前呼吁在逢低买入的建议一致。我们一直都有说，在7月份市场抛售的时候增加多头头寸。

实物市场为我们看多原油提供了充满信心的理由。委内瑞拉原油产量正在持续下滑，再加上利比亚和尼日利亚交替出现供应中断问题，这些因素将令原油市场保持供应紧张。

主要还看特朗普

但是能过决定实物原油市场供需平衡的最主要因素是美国制裁将导致伊朗石油损失多少。也就是说，特朗普政府对接下来油市的走向将产生很大的影响。巴克莱在一份报告中写道，未来几个月，美国政策制定者将在指导全球油价方面发挥比我们最近记忆中还要大的影响。尽管如此，他们认为，如此大规模的供应中断可能会导致价格波动如此之大，以至于美国政府会在第二轮和第三轮制裁中有所放松。

换句话说，由于伊朗供应受到制裁损失，未来几个月油价飙升的可能性很大，但是由于特朗普政府可能会由于油价高企的政治压力而被迫放松伊朗的制裁。也就是说，油价未来几个月会面临上行风险，但是明年的话，就会面临下行风险。

但是美国政府现在更关注11月份中期选举，这意味着它可能会比2019年更早得采取对伊朗更为温和的措施。因为石油库存已经不再像今年早些时候那样快速下降，而且特朗普可能也并不会对伊朗实施“石油零出口”的政策，可能原油价格飙升的可能性不大。

下行风险有限

美国政府对政治压力的恐惧可能会降低原油的上行风险。但是美银美林却认为，原油价格的下行风险也“相对有限”。原油市场可能在2018年下半年出现40万桶/天的供应缺口。原油库存可能不会那么快下降，但是库存也没有在增长。EIA原油库存目前处于三年多以来最低水平，而OECD整体库存目前正处于5年平均水平附近。

美银美林表示，欧佩克希望布伦特原油期货曲线仍然保持“现货溢价”的状态，因为这样能够降低波动性，也能够惩罚远期石油卖家，美国页岩油行业大部分都是远期卖家，然后让现货卖家受益，而大部分欧佩克+产油国都是现货卖家。通过确保原油现货价格高于未来6-12个月的期货价格，欧佩克基本上可以确保石油卖出价格高于美国页岩油生产商。

考虑到这一点，欧佩克将调整产量，以避免市场出现期货溢价。为此，他们需要避免原油市场供应过剩。长话短说，因为欧佩克+成员国的利益，原油价格并没有多大的下行风险。

总之，美国可能寻求避免油价飙升，而欧佩克可能会试图阻止油价下跌。 美林美银预计布伦特原油价格会维持区间波动到年底，平均价格为70美元/桶。