中信建投点评7月PMI数据：政策微调效果尚未体现

　　中国7月官方制造业PMI指数51.2，较上月回落0.3个百分点。点评如下：

　　1。生产与需求回落，短期经济偏弱。生产指数53.0，回落0.6个百分点。需求方面，在手订单指数45.7，环比回升0.4个百分点；新订单指数52.5，环比回落0.6个百分点；新出口订单指数49.8，与上月持平。整体看，生产与需求指数有所回落，跟高频数据反映的发电耗煤、高炉开工、乘用车销量走势基本一致。

　　2。原材料价格继续回落，年内PPI同比见顶。原材料购进价格54.3，回落3.4个百分点，二季度持续三个月的回升势头结束，跟大宗商品价格指数、CBR指数及商务部生产资料价格指数走势一致。再加上去年7月基数走高因素，预计7月PPI同比增速开始进入回落区间，未来企业盈利状况也将因此承压。

　　3。库存指数回升，企业被动补库存。原材料库存指数48.9，环比略升0.1个百分点；产成品库存指数回升0.8个百分点至47.1。结合二季度工业企业主营业务收入放缓看，库存指数回升在很大程度上反映的是企业被动补库存。

　　4。整体看，无论是生产、需求还是价格、库存，反映经济短期偏弱，跟高频数据基本一致。在7月23日国常会会议加快财政支出等政策的影响下，市场对经济走势乐观情绪有所回升，但短期看政策微调还未有明显体现。受益于政策微调，基建投资增速未来有望回升，生产与需求快速回落状态有望缓解，但经济仍将处于回落趋势。