钢铁行业：地产持续超预期支撑钢铁需求(附股)

　　限产效果开始显现：我们在前期报告理论测算7月唐山若限产30-50%，将影响当期生铁日产量10万吨以上，占国内产量的6%左右，考虑到限产自下旬开始执行，7月粗钢日产量环比回落2%显示唐山地区实际限产情况符合预期。另一方面，7月钢铁表观消费增速已经上行至10.6%的高位区间，考虑到去年7月“地条钢”已经基本退出市场，终端消费的旺盛固然有地产需求表现亮眼的支撑，但我们估计统计口径的紊乱使得钢铁消费增速有所高估的成分更大；

　　钢材出口大幅回落：7月钢材出口回落明显，终结了今年前六个月我国钢材出口持续回暖态势。由于7月高炉钢相对于电炉钢依然有近200元的成本优势，考虑到外部主要出口整体经济景气程度维持高位，出口萎缩更有可能是国内钢厂主动为之。近期行业环保限产力度明显加大，国内市场阶段性供应瓶颈将导致部分出口钢材主动回流国内，若后期限产范围进一步扩大，钢材出口萎缩趋势将得以持续；

　　进口铁矿石维持高位：虽然FMG月度发货出现回落，但巴西7月发运总量预计为3653万吨，环比6月增加205万吨，已处于历史偏高位置。由于海外铁矿石行业资本开支周期较长，今年以四大矿山为代表的低成本矿山仍有增产计划，这将对铁矿石中期价格形成压制。但由于国内钢铁行业环保限产愈演愈烈，企业出于提高产出目的，增加高品位铁矿石使用量，结构上推高了主流计价品质涨幅度，矿价短期或维持强势；

　　对钢市后期研判：

　　(1)环保限产持续加码：近期环保限产事件频发，唐山市自7月20日以来的污染减排攻坚行动中执行30%与50%的限产比例，供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。最新公布的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》要求2018年9月底前，各城市要完成错峰生产方案制定工作，去年明确石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季限产50%，本次重点城市则新增了天津和邢台。但与去年不同的是，此次要求其他城市限产比例不得低于30%，四季度环保限产仍将对行业供给形成压制；

　　(2)稳内需助推板块估值提升：在基建投资大幅回落背景下，房地产持续景气是支撑钢铁下游需求的主要因素。据统计局最新公布的经济数据，地产领域1-7月数据表现亮眼，其中房地产投资同比增长10.2%，增速提高0.5个百分点；房屋新开工面积同比增长14.4%，增速提高2.6个百分点；商品房销售面积同比增长4.2%，增速提高0.9个百分点，近几个月地产领域量的增长表现持续超预期。近期政策端稳内需方向进一步明确，货币政策与财政政策转向信号增强。我们4月17日提出年初紧缩政策开始重新调整，需求端预期要重新上修。货币端宽松后近期部分城市房贷利率有松动迹象，财政政策推动基建增速有望企稳，但受制于政府债务约束，实际效果仍需观察。板块依然维持我们之前判断，盈利持续性有望带来板块修复性机会，推荐标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等；

　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；环保限产不及预期。