美联储纪要前瞻 剖析加息前景

北京时间周四(8月23日)公布的美联储会议纪要可能探寻6月会议中遗留下来的悬念，阐明一个极具争议的话题：明年的加息前景。

该话题，以及关于他们如何评估美联储4.2万亿美元资产负债表中的部分进展，将成为美联储7月31日至8月政策制定会议纪要的主要焦点。

周五，在怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联邦储备银行年度会议上，主席杰罗姆?鲍威尔可能会提供更多信息。

FOMC在7月初发布的会议记录显示，委员会参与者曾可能需要多少额外的政策收紧提出自己的观点，但并未得到这些观点的概要。

根据期货合约，基准联邦基金利率目前在1.75%-2%区间范围内波动，投资者预计FOMC将在年底前再批准两次25个基点的加息。这将使委员会步入正轨，在明年某个时刻到达一个“中性”的利率水平(既不会刺激也不会限制增长)。根据6月份的估计，多数人认为这一水平介于2.5%—3%之间。

在6月会议纪要中曾提出一个问题：一旦委员会达到“中性”的利率水平，它又该如何是好?委员会是继续加息以遏制通胀，还是停止加息，同时在通胀压力得到控制的迹象中得到安慰?

到目前为止，利率预测显示FOMC倾向于第一种选择。6月份的预测中值显示，利率水平将于2019年底达到3%—3.25%，而在接下来的一年里，这一数字为3.25%—3.5%。该预测反映出政策制定者的预期，即失业率目前为3.9%，仍低于其对“自然失业率”的估计值4.5%。

该计划引起了一些美联储官员的不满。同时，鲍威尔也并未透露自己的倾向，尽管他在7月国会作证时表示，就目前而言，逐步加息仍是合适的。

政治干预

除此之外，特朗普总统的参与令问题更加复杂化。据报道， 特朗普在8月17日的筹款活动上对共和党捐款人抱怨说，自己对加息一事并不感到兴奋。

加拿大皇家银行资本市场驻纽约的首席美国经济学家汤姆普斯利说，关于如何处理明年利率的辩论肯定会成为谈话的一部分。在这种情况下，总统想要的与美联储的治理原则直接相反，因此我认为美联储将忠实于其基本要素。

他说：“如果经济活动加速，美联储应该把利率提高到中性水平，因为他们担心可能出现经济过热。”

6月份的会议纪要还指出，一些官员主张尽快对美联储资产负债表的计划进行更深入的讨论。美联储官员表示，他们仍然不知道自己能在多大程度上缩小资产负债表。在多年债券购买之后，美联储资产负债表激增至4.5万亿美元。政策制定者正在关注联邦基金利率的线索。近期25个基点的利率目标范围内逐渐上移，分析师预测未来可能不会更进一步了。

康涅狄格州斯坦福德市的NatWest Markets策略师Blake Gwinn说：“这是一个巨大的转变。在某种程度上，他们将不得不站出来讨论这个问题，而且很快就会比以后更好。”