A股市场持续低迷 熊市何时结束？

A股市场持续低迷、熊相尽显。投资者普遍关注：熊市何时结束？今年还有“吃饭喝汤”行情吗？

按照长熊市4年左右的周期规律，自2015年6月开启的熊市调整已经进入末期。今年四季度至明年年中，市场将逐步探明底部。

今年以来，上证指数由年初最高点3587下跌，最大跌幅已达934点（或26%），市场亟待修复。我们认为，经历大幅下跌后，空头力量已经得到充分宣泄，市场正孕育一轮今年最有参与价值的反弹行情。若后期能击破重要支撑位2638，并打出反弹空间，则有望形成“吃饭”行情；若在当前位置开始反弹，则反弹力度受限，恐仅是“喝汤”行情。目前来看，走出“喝汤行情”的概率较大。

近期基本面改善，政策、资金、估值等均不同程度上出现了向好迹象。

当前深化供给侧改革的重点是“加大基础设施领域补短板力度”。政策着力点在财政政策，抓手就是搞基建、补短板。财政政策更加积极，地方政府专项债券对于稳投资的作用愈发明显。万亿专项债券加速入市，将显著拉动基建投资，下半年基建投资逐渐回暖并实现触底反弹的可能性较大。从经济周期角度看，朱格拉周期处于上行阶段，对库存周期带动的短期经济下行有重要的托底作用。

最新出台的资管新规和理财新规中关于“银行公募理财可以投资股票”“老产品可以对接新资产”，意味着一些新的委外资金可以重新入市，而事实上，一些银行和公募基金确实在准备相关的工作。此外，14只养老目标基金FOF已获得批文，很快进入发行阶段；职业年金真正入市时间逐渐临近，这部分资金往往是市场长期资金的重要来源。9月，MSCI将进入纳入A股的第二步，有望带来约165.4亿美元的增量资金。与此同时，富时罗素也将决定是否将A股纳入其旗舰指数，这将进一步提高海外资金流入A股的规模。总体来看，长期资金参与市场的积极性增强，为市场走出底部形成有力支撑。

截至8月27日，上证综指、深成指、沪深300和创业板指的PE（TTM）分别为12.34、23.54、11.94和41.97倍，处于2009年至今的31%、38%、30%和7%分位。相较于2016和2017年，除创业板块2018年PE略微抬头之外，各主要指数的估值均持续下降。较低的估值水平会构筑市场的安全边际，在沪指接近前低2638一线后，外资、养老金、保险资金等配置意愿不断上升，下方托底力量不断增强。

中美贸易摩擦8月初进一步升级。虽然贸易摩擦局势跌宕起伏扑朔迷离，但我们从盘面上可以看到，市场对于贸易摩擦的利空刺激已经不敏感了，恐慌情绪逐渐钝化。而利好不涨，利空不跌，就是底部将近的特征之一。

8月24日，中国外汇交易中心发布消息称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。逆周期因子是调节外汇市场的工具箱中最为有效的一个，逆周期因子重启之后，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。市场信心将得到有效恢复，风险偏好改善，有利于股指企稳回升。

根据上述分析，操作上，投资者可以参考以下两个方面：1. 辅助战略建仓。分批建仓，反复滚动操作。2. 把握“吃饭喝汤”行情。逢低建仓IF、IC合约多单。