2018年电新行业中报点评：整体业绩增速放缓 下半年看好新能车、风电

　　投资要点：

　　核心观点与投资建议：看好新能车、风电

　　新能车下半年产销有望持续增长。国内新补贴政策导引下，乘用车新车型续航里程及带电量增加，电池及电池材料需求提升明显，同时“比能量”等技术指标亦在提升。锂电池及锂电材料公司订单及排产持续增长。看好下半年锂电及材料板块。电池环节看好CATL。正极材料看好杉杉股份、当升科技。湿法隔膜看好创新股份、星源材质。电解液看好新宙邦。

　　风电弃风限电情况持续好转，运营商盈利水平回升，风电建设积极性高，风电装机需求提升。同时中东部地区新装机区域带来新发展机会。海上风电市场终于逐步打开，装机持续高增速。看好金风科技、福能股份。

　　电新行业整体：产销增长，价格下降，净利润增长放缓

　　上半年电新行业整体实现营业收入3369.49亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润195.10亿元，同比增长10.3%。2018年上半年电新行业营收增长较快，但受制于行业政策，光伏、新能车等产业链价格快速下降，电新行业整体净利润增速放缓。

　　输配电：电网投资趋缓，未来看配网

　　上半年输配电板块公司实现营业收入1738.99亿元，同比增长19.3%；归母净利润99.43亿元，同比增长7.13%。输配电板块业绩增速不及营收增速，电网投资趋缓，未来看配网、新能源接入等投资。

　　风电：行业基本面持续好转

　　上半年风电板块公司实现营收212.16亿元，同比增长4%；归母净利润19.80亿元，同比下滑13.61%。上半年风电板块盈利数据看似不佳，与行业情况不符，失真主要原因一是A股公司制造端占比高，运营资产偏少，二是风电行业头部集中趋势明显，金风科技等龙头要明显好于行业平均，行业头部公司更能反映行业实际情况。

　　光伏：国内短期受政策影响，中长期看全球总需求

　　上半年光伏板块公司实现营收987.34亿元，同比增长22.9%；归母净利润44.79亿元，同比增长3.56%。“531”新政后，国内受政策冲击大，产业链价格大幅下降，上半年光伏行业营收增长尚可，但盈利增长低，下半年国内光伏市场进一步承压，但我们对未来全球总需求乐观。

　　新能车：产业链价格下跌幅度大，增量不增利，下半年好转

　　上半年新能车板块公司实现营收2183.06亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润116.64亿元，同比下滑2.91%。上半年产业链价格调整大，公司普遍增量不增利，下半年产业链价格趋稳，看好行业机会。

　　风险提示：补贴政策风险；需求不及预期；企业现金流风险。