有色金属：业绩持续向好 但金属价格出现下跌

　　上半年金属价格下滑，铜铅锌价明显走弱

　　2018上半年，有色金属市场自年初开始呈现跌势，基本金属价格走弱。基本金属中铜铅锌价表现较差，自年初分别下跌19%，19%，28%。小金属方面，电池级碳酸锂下降幅度较大，自年初下跌47%。黑白钨精矿价格下降9.8%，10.8%。稀土价格稳定，氧化镨钕上涨5.74%，氧化镝自年初下跌0.22%。贵金属价格走弱，COMEX黄金和SHFE黄金跌幅分别为4.2%和8.3%。

　　有色企业业绩亮眼，净利可观

　　2018上半年有色行业实现归母净利润276.05亿元，较同期196.30亿元上涨40.63%。剔除2014H1~2018H1四家巨幅亏损带有偏倚性的公司，2018上半年度有色金属行业实现归属母公司净利润289.65亿元，同比增长41.65%。2018上半年有色金属企业业绩与2017H1相比稳步提升。2018上半年度销售毛利率为12.09%，较2017年提升1.7个百分点。

　　铜、铅锌、稀有金属板块业绩显著提升

　　铜板块：2018上半年LME铜均价为6951.02美元/吨，同比上涨20.25%。受铜价上涨影响， 2018上半年铜板块业绩实现稳步增长。14家铜企业盈利39.19亿元(2017年上半年盈利29.98亿元)，同比增长34.19%。

　　铅锌板块：2018上半年SHFE锌均价为25082元/吨，较上年同期增长12%。SHFE铅均价为19029元/吨，较上年同期增长8.43%。剔除株冶集团影响，铅锌板块2018上半年实现盈利37.3亿元，较去年同比增长30.9%。

　　稀有金属板块：钴：2018上半年，MB钴均价为38.54美元/磅，同比增长56.03%。受益于产品价格上涨，华友钴业、寒锐钴业和洛阳钼业净利润增长幅度分别为123.38%， 288.97%， 273.89%。锂：2018上半年碳酸锂均价为15.3万元/吨，同比增长14.3%。锂板块实现归母净利润盈利20.29亿元，同比增长38.77%。

　　未来我们依旧看好锡、铝板块

　　我们依旧看好锡的主要逻辑是国内锡矿：增量有限，原因是环保趋严，投产难度大。2)缅甸锡矿进口量下滑，原因是品位降低，转入地下开采阶段，开采成本增加。建议重点关注锡行业龙头股，锡业股份。

　　我们依旧看好铝的主要逻辑是1)氧化铝：供应趋紧&环保限产，价格启动升势2)电解铝：成本支撑逻辑强，价格有望上涨。建议重点关注铝行业，云铝股份、神火股份。

　　风险提示：金属价格异动，下游不及预期。