医药行业：带量采购祸福相依 危机并存

　　事件：

　　近期，将联合北上广深、沈阳、大连等11个城市(4+7)，对通过质量和疗效一致性评价(含视同)的仿制药对应的通用名药品中遴选33个试点品种，由组织进行药品联合集中采购试点。

　　点评：

　　医保局主导带量采购，建议对降价压力适度乐观。医保带量采购办法脱胎于上海GPO，基本思路是提升医保对药品采购使用的影响，取消质量分层，加剧竞争，以量换价，最终达到让医保基金降低总体用药花费的效果。带量采购优先级：质量>供应>价格，并非简单价格战。参考美国和日本经验，药品价格降幅与竞争者数量和现有价格体系紧密相关，本次带量采购总体降价压力不大。

　　带量采购重构行业竞争要素，加速药品更新周期，远期利好研发型药企和CRO。目前政策细则仍具有较大不确定性，主要体现在全国价格联动、带量采购价格逐年变动、医务人员激励等方面。但相对较确定的是：1)原研药可能主要着眼于剩下的30%销量；2)产能充足、规格齐全、自供原料药、招商模式的优质仿制药企业相对受益。远期来看，带量采购重构行业竞争要素，加速药品更新周期，倒逼企业加强研发、提高经营效率、追求成本优势，远期利好优质研发型药企、CRO。

　　上海经验：加速了优质企业脱颖而出。上海GPO质量为先，保证供应稳定性下考虑价格，加速了优质企业脱颖而出。京新药业的瑞舒伐他汀即主要依靠供应稳定性和主规格价格优势中标。具体表现为：进口替代加速，质量达标、供应稳定、产品线齐全的企业优势明显。

　　投资建议：医保局作为非盈利性的机构，政策导向不会压制行业整体增速，更多是提高医疗费用支出的效率，加速结构优化。我们看好优质制剂企业持续受益后续政策，尤其是增量逻辑药企更为受益，推荐恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、京新药业、信立泰、泰格医药，建议关注复星医药、华海药业、普利制药、海正药业。

　　风险分析：政策推进低于预期；降价幅度大于预期；竞争加剧。