橡树资本霍华德·马克斯：美股还不是熊市！但投资者要加强防守了

　　刚刚过去的一周，美股险情频出。尽管周中出现反弹，但上周五，在科技股的领跌下，美股再显颓势。

　　标普500指数上周累计下跌3.94%，道指累跌2.97%，纳指累跌3.78%，其中纳指已连跌四周，而标普500指数已跌至近五个月来最低点，回吐年内全部涨幅。野村证券分析，如果本周美股无法成功反弹，预计美股年内将进一步下探。

　　更有市场人士担心，美股已经见顶，开始“熊出没”。对此，橡树资本董事长及联合创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)在最新著作《周期》(原著书名《Mastering the Market Cycle:Getting the Odds on Your Side》)的新闻发布会上接受《国际金融报》记者采访时表示：“当前可以肯定的有三件事：现在还不是熊市！市场不会崩盘！资产不该变现！”

　　股市还未走熊

　　10月24日以来的最新一轮美股下挫并不是2018年来的首次，仅10月，美股已有两轮大跌。再往前追溯，2018年2月，美股三大股指也经历了一轮下跌。

　　美股已经延续了近十年的牛市，期间市场也经历了多轮大调整，如2011年8月，美国主权信用评级遭遇降级；2013年5月，时任美联储主席的伯南克提出减缓大规模购买资产的计划……这些节点，美股都以下跌回应。2016年2月，美股更是上演史上最差开局。

　　霍华德·马克斯表示，上述三个时间节点和目前的市场局面很像，大家都觉得“熊市”要来了，但是很多年后回头来看，这或许只是市场的暂时波动。

　　因此市场的反应不能说明任何问题。投资者的决策一定要基于两大关键因素：即市场价格相对实际内在价值是否偏高，参与者的情绪是否过度乐观。

　　霍华德·马克斯认为，当前市场估值确实高于内在价值，但在程度上只是稍高而已，所以现在不是熊市，也不会崩盘。参与者情绪来看，他非常认同巴菲特的做法，即当人们慎重水平偏低时，我们要提高慎重水平。当人们很洒脱时，我们需要担心。当人们诚惶诚恐时，我们需要进攻。

　　增加组合防守性

　　美股的波动加剧让投资者更迫切地想要找到把握市场周期切换的诀窍。

　　霍华德·马克斯的新作《周期》恰恰就是一本向读者展示如何辨识和解读金融市场周期的书，该书还透露了如何通过对金融市场周期的敏锐观察，从而找到易被忽视的投资机遇。

　　他向《国际金融报》记者表示：“要看清我们处于周期中的什么位置，就需要根据一些指标看清当前的市场形势，并结合历史经验来作出判断。”

　　这些指标包括当期市场上新发行的证券、基金是否会被一扫而空，新发债券的收益率是上升还是下降，股票的市盈率，房地产投资的现金回报等。

　　他还建议投资者从市场面分析历史走势、从心理面分析市场情绪，从基本面分析估值水平。基于这三个维度看市场，才能够更好地解读市场的周期波动性，并从不确定性中分析出市场周期必然会遵循的长期规律，从而有效引导投资决定。

　　针对当前的美股，霍华德·马克斯指出，“美股牛市已进入老龄阶段，考虑到当前经济复苏形势，预计今后下滑的可能性大于上升。”

　　他建议投资者：“现在还不是时候将所持资产全部变现，而应该增加投资组合的防守性。这样一来，即便市场下滑也可起到一定保护作用，而如果市场上涨也可从中获利。具体措施可以是：更多持有老牌公司的股票即价值股、购买高质量的短期债券、不要举债投资。”

（文章来源：国际金融报）