国内经济景气不佳 医疗主题基金表现靠前

　　一、市场行情概况

　　上周市场走势较弱，周期股领跌市场。海外波动加剧，上周美股纳斯达克指数单日涨5.84%，结束此前的十连阴趋势；原油价格也出现较大幅度波动，当前WTI报在45.63美元/每桶。国内11月规模以上工业企业利润同比-1.8%，上月增速为3.6，企业利润下滑较大；12月份PMI为49.4%，2016年7月以来首次跌破50%。全周来看，上证综指跌幅0.9%，成交额在1000亿上下波动，风格上周期股领跌市场。

　　从行业来看， 通信、食品饮料、休闲服务、医药生物、农林牧渔表现较好，周涨跌幅分别为2.48%、1.94%、1.36%、0.64%、0.26%；而采掘、传媒、钢铁、化工、建筑材料表现较差，周涨跌幅分别为-3.64%、-3.29%、-3.17%、-2.85%、-2.72%。截至周五收盘，上证综指报2493.9点，周下跌0.89%；深证成指报7239.79点，周下跌1.33%；创业板指报1250.53点，周下跌1.56%；中小板指周下跌1.4%，沪深300周下跌0.62%，上证50周下跌0.57%。

　　基金方面：上周各类型基金多数下跌，偏股型和混合型基金微跌0.2%，债券型基金涨0.19%，在弱市背景下体现较好的防御价值，QDII基金表现最差，2018年表现最好的QDII基金是QDII债基。主题基金方面，11月份工业企业利润数据不佳，单月同比增速为-1.8%，工业企业利润数据大幅度下降，供给侧改革对上游企业盈利增速的影响慢慢在减弱，周期型主题基金表现靠后。前期受负面事件影响的医药板块迎来超跌反弹，医药主题基金表现靠前。

　　指数型基金、股票型基金、混合基金、债券基金、QDII基金周平均收益分别为-0.75%、-0.19%、-0.12%、0.19%、-1.11%。

　　二、一周场外基金业绩表现

　　三、资产配置建议

　　上周公布的11月规模以上工业企业利润同比降1.8%，前值增3.6%；1-11月，规模以上工业企业利润同比增11.8%，增速比1-10月份放缓1.8个百分点。工业企业利润数据下滑比较厉害，上半年单月增速还维持在两位数增长，下半年单月同比增速就开始转负，下半年来一系列的环保限产、工业生产限产都不如去年，说明供给侧改革对企业盈利增速的影响在消退。上周末也公布了12月份的PMI数据，12月份PMI为49.4%，跌破50%的荣枯线，反映经济景气较差。从细项指标来看，几乎所有指标都出现下滑，新订单、生产分别降低0.7、1.1，下降最严重的两个细项指标是进口和购进价格，分别较上月下降1.2和5.5，反映国内的生产意愿不强。国内宏观环境较差，再叠加海外的风险资产波动加剧，权益市场短期很难有较好的表现，因此大类资产的配置建议优先推荐债券。

　　2018年全球90%的资产都是负收益，在历史上也很罕见。国内2018年表现最好的是债券，利率债的表现更好，收益率涨幅超过10%，其次是房价(2.7%)、CPI(2.2%)、一年期定存(1.5%)、黄金(-1.37%)、上证综指(-24.59%)、沪深300(-25.31%)、创业板(-28.65%)，这意味着在国内投资只有买了债券才能取得正收益，跑赢通胀；排除房价是因为现在房市是有价无量的市场。随着PMI数据、工业企业利润数据不佳，预计在未来债券仍能取得一定的收益，投资债券型基金仍是不错的投资选择。未来商誉减值压力的到来、上市公司企业盈利增速进一步下降，权益市场短期很难有较好的表现，但是目前中证500指数的估值已经处于历史新低，2018年是杀估值的一年，一旦未来企业盈利预期有好转就会有较好的表现，权益类基金目前推荐定投如中证500指数类的指数基金。

　　五、基金学堂

　　2019年基金投资该怎么做？

　　一、A股风险大，风险补偿也很大

　　有一点几乎可以确定2019年A股的表现会比2018年好。

　　A股当前风险很大，但风险补偿也很高。尽管市场下跌风险仍在，但主要几个便蓝筹指数估值真的很低，投资者应该持续大额定投或分批买入做长期布局。我们不能等到布谷鸟的叫声再做决定，因为大概率等到布谷鸟叫出声时再投资，投资者可能已经错过春天了。在2019年，笔者会持续买一些低估值的蓝筹股，这是重要的基调。

　　现在定投要坚持搞，尤其是在现在这样估值便宜且搞不清楚底部在哪里的时候。

　　同时，要强调的是2019年经济下行压力较大，信用扩张难起。流动性不足可能仍然是制约2019年A股表现的一个重要因素，我们对A股依旧持偏谨慎态度。好在笔者投资到权益类基金和股票上的资金都是长期资金，所以倒不太担心短期市场波动。

　　二、债券机会短期可能最确定

　　经济下行压力较大，在目前主要的资产中国内债券的确定性相对较高，十年期国债YTM可能下降到3%以下。目前看，至少2019年上半年债券可能还能给投资者带来相对不错的收益。

　　同时我们也要看到债券牛市已经进入下半场了，当前债券的机会相对确定但风险补偿也相对较低了。2019年债券基金的收益可能较2018年会有所收窄同时振幅会有所扩大。

　　在投资债券型基金的时候，投资者需要注意的是中国短期利率下行的空间或较为有限，这时候投资短暂基金需要适当的谨慎些。

　　三、银行理财产品净值化迎来关键一年

　　提到债券的投资机会，不得不提银行理财产品。2019年是银行理财产品净值化转型的重要一年，各家银行的净值和类净值产品供应会大幅增加，在今年会有更多投资者会购买到净值型或类净值产品。以后银行理财产品投资者要逐步适应产品净值波动和银行理财产品可能亏钱这一现实了。

　　在银行理财的购买起点降到1万元以后，以后净值化理财产品会对债券型公募基金形成巨大的竞争压力，毕竟银行理财产品的费率相对要低很多。未来几年要么基金的生存空间受到银行理财产品的挤压，要么债券型基金主动降低各种投资费率。

　　基金的清盘加速以及公募基金费率的持续降低将是未来公募基金行业竞争的重要表现方式。

　　四、原油机会可能会跌出来

　　个人觉得布伦特原油价格在50元以下的时候就值得关注了。原油价格大概率不会重演2015年的那样的跌幅。今年布伦特原油的均衡价格可能在55-60美元之间。

　　当然，原油基金做波段可以，但大概率在2019年没有趋势性机会。

　　五、美股大概率难有好表现

　　随着美国2019年财政刺激高潮的退去，美国经济见顶回落的压力较大，与此同时美联储的货币政策可能在2019年也会有所转向，这种背景下面美国股市的收益可能不容乐观。且美股的波动率会较2018年整体有所提升。

　　毕竟，在高波动市场下投资者应该先考虑生存，再考虑赚钱的问题。

　　六、黄金可能存在一定机会

　　笔者之所以觉得2019年黄金可能有一定的机会，主要原因在于：

　　1,2019年全球资本市场的波动率可能继续加大，这种情况下黄金的避险功能可以得到一定的体现。

　　2，美联储的货币政策在2019年可能有所转向，而之前假期一直是支撑强势美元的一个重要原因。如果未来美元走软，黄金可能有相对不错的表现。

　　3，贸易摩擦以后，新兴市场等的美元回流美国的数量大幅减少，而美国政府在2019年可能持续扩大财政赤字规模，这些都不利于美元的表现。

　　风险提示：