保本基金密集到期 9月底前将正式退出历史舞台

　　虽然避险策略基金新规和资管新规实施后，保本基金存续时日无多，但这一产品类型处置进度也常常引发市场关注。进入3月份以来，再有3只保本基金发布到期转型或清盘公告，目前存续的保本基金只有22家公募旗下的34只产品(A、C份额合并计算)，并将集中在近半年内密集到期。

　　业内人士认为，目前存量保本基金净值都在面值以上，叠加二级市场回暖迹象明显，预计保本基金到期处置的难度较小，大概率可以实现平稳退出市场。

　　3月4日，汇添富盈鑫保本混合基金发布公告称，根据基金合同约定，该基金第一个保本周期自2016年3月11日起至2019年3月11日止，鉴于基金的第一个保本周期到期，但无法为基金转入下一保本周期确定担保人或保本义务人，基金将不能满足继续作为法律法规规定的避险策略型基金运作条件，为此，基金管理人经与基金托管人协商一致，根据基金合同规定，决定将基金转型为非避险策略型的混合型基金，基金转型后的基金名称为“汇添富盈鑫灵活配置混合型基金”。

　　另外，博时境源保本混合、国泰民福保本混合也在3月份发布了基金合同终止、到期转型的公告，保本基金到期处置正在提速。

　　据记者统计，目前存量的34只保本基金分属汇添富、长城、交银施罗德基金等22家基金管理人，从这些基金的保本期到期日计算，今年上半年即将到期的保本基金就多达25只，占比高达73.53%。

　　而保本周期终止日最晚的汇添富保鑫保本基金，到期日为今年的9月30日，这也意味着，剩余的保本基金即将在未来半年多内密集处置，保本基金这一细分基金类型也将正式退出历史舞台。

　　从存量保本基金业绩看，即便经历2018年股市的剧烈调整，保本基金业绩仍然抗跌。数据显示，截至3月1日，34只保本基金从2018年以来平均收益率为3.43%，目前基金净值悉数在1元以上。

　　北京一位中型公募市场总监分析，从目前存量保本基金的情况看，到期后处置的压力并不大，我们没看到哪家基金在保本期发生亏损，A股市场也在持续回暖，配置了权益仓位的产品也不至于发生大的跌幅，估计不存在连带担保责任的问题。这也说明公募基金的投资策略经受住了A股市场大幅波动的洗礼，在一些策略上运作是比较成熟的。

　　而按照去年4月份发布的资管新规要求，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。自资管新规发布之日起至2020年底，也不得再发行或存续违反资管新规的资管产品，存量保本基金续期运作的路径也没了可能。

　　业内人士分析，从当前保本基金到期处置情况看，保本基金到期后主要有三条路径：一是转型为其他类型的基金，目前以风险偏好类似的灵活配置型基金居多；二是基金清盘；三是转型为避险策略基金。

　　北京上述中型公募市场总监告诉记者，资管新规明确了资产管理业务不得承诺保本保收益，打破刚性兑付的要求很坚决，保本基金这类产品是无法存续的产品，只有转型或清盘。但在实践中，如果取消连带责任担保机制，商业银行和保险公司不愿意单独担任避险策略基金的保障义务人，这也是很少有保本基金成功转型为避险策略基金的重要原因。

　　“从实践看，基金转型为同类型风险偏好产品的居多。”上述中型公募市场总监称，“未来这一产品品类是要逐步到期退出的，对于基金公司来说，最好的方式还是可以保留住客户、保留住资金，保本基金转型也成为基金公司的首选，但如果基金规模比较小，存续管理运作得不偿失的话，也不排除会清盘的。”(证券时报)

　　2017年2月，证监会发布《关于避险策略基金的指导意见》。监管部门注意到部分保本基金投资运作不够稳健，且潜在一定风险。尤其在该类基金规模不断扩张之后，如若出现到期亏损无法赔付现象，将损害投资者利益。

　　对此，为避免投资者形成对此类产品绝对保本的“刚性兑付”预期，此次修订中将“保本基金”名称调整为“避险策略基金”。

　　曾经不断受到资本追捧，屡屡因提前达到首募上限而结束募集的保本基金被踩了个“急刹车”。一时间，3200亿元规模的保本基金在保本到期之后是否继续存续或选择转型和清盘，去向成迷。

　　2018年4月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(俗称“资管新规”)正式对外发布。其中明确表示，资产管理产品的发行人或者管理人违反真实公允确定净值原则，对产品进行保本保收益的行为，视为刚性兑付，如认定存在刚性兑付行为的，将进行惩处。这意味着保本基金将退出历史舞台。

　　自2017年以来，先后共有39只保本基金宣布到期。同时，已有96只保本基金完成转型(份额合并计算)，转型后的基金主要为混合型、股票型和债券型基金。

　　数据显示，去年四季度末，保本基金总规模为383.59亿元。自3月11日至9月30日，市场仅存的最后一批保本基金也将全部到期。也就是说，今年将迎来保本基金到期高峰。而在到期之后，这些基金将面临转型或者清盘。

　　华南某公募基金人士表示，保本基金到期后，对基金公司也会带来老客户大量流失等损失，相对于清盘，公司更乐意将其转型为混合型基金等产品。(中国经济网)

　　保本基金一般都采用恒定投资比例组合(即CPPI)策略。就是大部分资金都用来投资优质债券、货币市场工具等具有稳定收益的产品，将测算出的收益部分用于投资股票，来提高产品的整体收益。由于股票仓位很小，而且是预期收益部分，即使股价下跌，也不会损失到本金。同时引入担保机制，以确保在保本周期到期时持有人至少能够拿回本金。

　　但是该种策略遇特殊行情，尤其是债市大幅下跌，会导致策略失效而出现风险。最关键的是，保本基金大多采用了连带责任担保方式，且规定担保机构具有无条件追索权。在极端情况下，这种担保安排导致的结果是：最终是由基金公司，而非担保机构来承担基金投资失败带来的损失。这其实已经失去了担保的意义。一旦市场发生极端事件，使投资损失超过一定限度，基金公司有可能因此而破产，甚至会危及到整个金融体系，产生系统性风险。

　　因此，证监会于2017年1月24日发布了《关于避险策略基金的指导意见》，要求将保本基金更名为“避险策略基金”。在现存保本基金存续期满后，它将成为一个仅存于我国基金发展史上的名词。按照《指导意见》规定，目前存量的保本基金可以继续运行，在保本周期到期后，有三种选择：其一，对基金合同、招募说明书等文件进行修订，变更为避险策略基金；其二，转为其他类型基金；其三，予以清算，退出市场。

　　作为替代品，避险策略基金能够延续保本基金的市场表现吗？业内多数意见认为：由于制度的变更，避险策略基金要取得市场的广泛认可难度比较大。

　　1、引入相关保障机制，但极端情况下仍有可能出现亏损。

　　对避险策略的担保，在本次《指导意见》提出了新的要求：不是不准担保，而是引入新的保障机制。对保障义务人也明确提高了门槛，如注册资本不低于5亿元、最近1年经审计的净资产不低于20亿元等。也就是将之前的名义担保变成了实际担保。这必然导致担保费用大幅提高，最终这些成本也都转嫁给了投资人，使得本就不高的收益率雪上加霜。

　　同时， 还明确规定，避险策略基金的基金管理人应当在基金合同、招募说明书及宣传推介材料中，充分揭示避险策略基金的风险。同时说明引入保障机制并不必然确保投资者投资本金的安全，基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。也就是说，把“有风险”这一条写在了明面上，投资者首先得自己把关。

　　2、加强风控，监管更加严格。

　　此前保本基金投资策略中的“稳健资产”主要是各家公司自行规定和选择。而新规中对风险资产投资比例、加强风险监测和适度控制避险策略基金规模等方面也有相当具体的规定。相比之前，监管机构对避险策略基金的规定显然更加细化、对基金公司的监管也更为严格。导致在实际运作中，基金管理人的操作空间被大幅限制。使得避险策略基金和其他的债券类基金趋于同质化，很难取得以往的超额回报。

　　由于这两个方面的原因，使得避险策略基金的风险收益特征的定位比较模糊，无法精准锁定目标客户。因此，这类基金并没有得到业内的广泛认可，大部分到期的保本基金纷纷选择转型或清盘。但对转型为避险策略基金并不“感冒”。

　　随着时间的推移，由于避险策略基金更加注重对安全垫的考量，相对于债券基金、绝对收益基金等低风险的基金类别，避险策略基金的本金保障更高，对资金安全性要求较高的投资者也是一个不错的选择。(二鸟课堂)