券商板块再度拉升 板块2月市值暴涨5200亿

　　券商板块再度拉升，截止发稿，中信建投、浙商证券、财通证券集体涨停。【券商股行情见顶了吗？多数分析师仍看好】

　　券商板块2月市值暴涨5200亿

　　数据统计显示，2月以来，券商板块整体市值由2月1日的1.9万亿元，飙升至2.44万亿元，短短15个交易日内市值增加了5200亿元。

　　推动券商板块市值走高是券商股的连日大涨。进入2019年，券商板块率先启动，成为两市表现最为亮眼的板块。数据显示，截至2月28日，证券指数大涨22.15%，位居申万行业指数涨幅前列。其中，2月25日和22日，证券指数单日大涨均超过9%，是2015年以来该指数为数不多的出现涨幅超过9%的情况。

　　21只券商股2月A股市值增长逾百亿元，其中，券商一哥中信证券2月市值增长575.51亿元，排在首位，中信建投次之，市值增长552.95亿元，华泰证券以270.99亿元的市值增长排在第三。此外，市值增长在200亿元以上的还有东方证券、海通证券、中国银河、广发证券、国信证券、申万宏源和国泰君安。

　　11只个股2月股价涨幅超过40%

　　个股方面，11只券商股2月单月股价涨幅超过40%，其中，中信建投领涨明显，2月股价大涨72.26%，华林证券次之，单月涨幅达到60.04%，太平洋证券58.9%的涨幅。

　　与此同时，股价2月涨幅超过40%的还有东方证券、南京证券、中国银河、国投资本、财通证券、光大证券、长城证券和兴业证券。

　　业内人士认为，券商板块的持续火爆，与近期释放的多重利好有关。不仅包括券商板块业绩周期性见底，也包括科创板、再融资、并购重组、债券发行等一系列利好。整体而言，在市场长期走强的初期阶段，券商板块都将持续展现出较高的股价弹性。

　　中信建投非银认为，资本市场改革与流动性改善，将持续推动券商板块前行。太平洋证券非银团队则表示，券商板块对长线投资而言仍有配置价值。短期需要观察市场成交数据和增量资金入市节奏，以及减值计提公告或带来的影响。

　　券商整体业绩仍堪忧首份券商年报出炉

　　不过，券商板块市值暴涨之余，券商行业的业绩仍然不尽如人意。

　　根据证券业协会对券商2018年度经营数据的统计，131家证券公司2018年度实现营业收入2662.87亿元(未经审计)，与2017年3113.28亿元的营收相比下降14.47%。

　　具体来看，各主营业务收入均出现不同程度下滑。其中，利息净收入下滑幅度最大。2018年度证券公司利息净收入214.85亿元，同比下降38.28%。证券承销与保荐业务净收入下滑幅度也比较大，2018年度证券公司的这部分收入为258.46亿元，同比下降32.73%。2018年度，证券公司代理买卖证券业务净收入缩水幅度达到24.06%，较2017年度减少197.5亿元。

　　昨日晚间，上市券商申万宏源也交出了2018年首份上市券商年报。数据显示，公司2018年营业收入152.77亿元，同比增长14.29%，归母净利润41.6亿元，同比下降9.55%。

　　从主营业务来看，受市场交易量下滑等因素影响，经纪业务手续费净收入较上年同比减少12.97亿元，下降28.45%；资产管理业务手续费净收入较上年同比减少1.04亿元，下降8.01%；投行业务手续费净收入较上年同比减少5.21亿元，下降37.29%。(中国基金报)

　　中泰证券：高弹性的券商股，还有多少想象空间？

　　无券商，不牛市。作为A股市场最灵敏的风向标，券商板块的弹性无需赘述。

　　这一次也不例外。2月期间，券商板块整体上涨34.49%。很多没赶上这趟车的朋友，在望涨兴叹之余，更希望知道的问题是，进入拐点右侧后的券商股，还有没有更多想象空间？

　　说实话，券商股的这一轮狂飙，不仅出乎很多投资者的预期，也在一众券商行业的研究员预料之外。因为此刻复读2018年年底各大券商的非银策略报告，不难发现彼时报告措辞之谨慎。

　　华融证券的报告曾预测，伴随2019 年政策预期的改善，证券行业业务层面的放松将助推行业的估值修复；国信证券的报告预计，2019年证券行业各方面业务步入修复期，年业绩同比增长4.5%，对应ROE在3.5%-4%之间；国泰君安的报告预测，中性假设下证券行业2019年盈利预测可获得温和正增长，营业收入增加5.9%，净利润增长8.1%。申万宏源的报告预计业绩9%，认为在股票质押风险预期逐步化解的情况下，券商的业务有望出现拐点。就算是在当时一众报告中几乎最乐观的华创证券，认为投行和经纪业务占比会有小幅回升，中性假设下预计行业利润预增12%、乐观情况下29%、悲观情况下-8%。

　　当下再罗列这些研判和数据，并不是要用当下的走势来啪啪打脸去年年底的这些行业年度策略报告，只是忍不住再一次感叹券商与行情之间的唇齿相依。源自证券行业内部的转型也罢、商业模式变革也好，都远不及突如其来的行情带给证券行业的改变。

　　华金证券近期的报告中有一段话很是言简意赅：股票投资的关键在于寻找拐点，基本面拐点预示着业绩快速改善或恶化，政策面或宏观环境拐点往往带来估值倍数的快速变化。找到拐点并抓住进入向上趋势的个股往往效率最高。于券商股而言，股市景气度就是最大的基本面。政策从降杠杆到稳杠杆的转变以及社融数据超预期带来了股市景气度的根本转变。

　　现在上车，还来得及吗？

　　尽管前期的板块涨幅已经可观，但市场中看好券商股的研究员仍不在少数。这些认为还可以上车的观点大致可以归为两类，一类以华泰证券、中信建投为代表，认为政策红利释放之后，龙头券商在短期β行情之外还有长期α行情值得期待。其理由是，政策红利释放之余，头部券商还在执业、人才、渠道、研究等方面资源禀赋领先，行业集中度将持续提升，长期α行情值得期待。

　　另一种观点以华创证券、兴业证券为代表，其基本逻辑是大的行业投资机会来自监管周期和市场周期叠加。第三轮监管周期自2015年以来收紧已三年有余，目前正处于监管紧缩周期的末尾，当前券商政策改善预期仍然较强，若成交额持续活跃，市场企稳回升，券商板块也有望迎来业绩拐点。此外，对照2014年两融余额、新增投资者等市场活跃度指标，当前市场远没有达到牛市最狂热的程度，不排除估值持续向上突破的可能性。

　　当然，市场也并非一边倒地看好券商股，据媒体报道，国际投行摩根士丹利近日对券商股提示风险，认为类似于2014年12月，券商的估值在未来两个月可能会波动并呈下降趋势，重申对券商估值的谨慎态度。

　　我们暂时还没有找到摩根士丹利这份报告的原文，只能从媒体报道中摘录一些观点，如：2月份的信贷数据将会“更加理性”，可能会给市场势头降温。因为正是在1月份信贷数据看似强劲增长之后，对流动性进一步放松的预期，一定程度上推动了券商2019年迄今50%的平均涨幅。然而，这一增长的一个显著部分是由100%现金支持的贴现票据(即票据融资)推动的，这不能为企业提供实际的融资支撑。

　　不过，就算只有这些零星的表述，也不难发现摩根士丹利的谨慎，与其说是对券商股的风险提示，不如说是对市场的风险提示。上述多家券商继续看好券商股的逻辑起点，是当下是一场可圈可点的牛市起点，是成交额还会持续活跃，是市场继续企稳回升；而摩根士丹利似乎并不认可这个逻辑起点。

　　你当然可以引经据典地反驳：牛市历来都是在绝望中诞生、在犹豫中成长的！不过，证券行业里面也还有一句老话，三年不开张，开张吃三年。即使是牛市真来了，牛市的券商股都相似，但牛市以外的日子里，可能只有极少数券商股走出过独立行情。更糟糕的情况是，一旦券商股买在高点被套住，多数情况下只有寄希望于下一波牛市，才有希望解套。(中泰证券资管)

　　要谈论最近如火如荼的春季行情，券商股是绕不开的。自前一周的周末起，券商股连续出现了集体涨停的走势，这种状况即便是在2015年也是不多见的。虽然在本周四，券商股的行情有所收敛，部分品种有了一定的调整，但运行的基本趋势并没有发生改变，周五该板块再度发力上涨。而且不管怎么说，券商股对行情的引领作用也是十分明显的。剖析其强劲行情背后的信息密码，也有助于人们更好地认识当前的市场。

　　应该看到，本轮券商股的上涨并非偶然。去年以来，股市低迷，成交萎缩，两融规模下降，IPO速度放缓，加上质押爆仓风险出现，券商经营十分困难，有的已经出现亏损，其估值自然也是大幅下降。无疑，很多问题的出现与行业内的各种风险有关，而一旦风险得到缓解，情况就会出现很大的改变。去年年底的时候，监管部门开始着手化解券商的质押风险，同时也着力推进股票交易的正常化，这些都对券商有利。也正是在这样的背景下，券商股开始了上涨，特别是随着股市成交量的放大，券商的经营环境也得到了改善，这就促成了其强势上涨。

　　考虑到之前券商的“出清”是比较彻底的，很多股票价格十分便宜，因此到了现在，一旦上涨起来，盘子相对比较轻，力度也就比较大。

　　当然，具有上涨的条件，不等于说就能够连续涨停。面对几天来券商股的超强表现，一些投资者感觉到有点过热，这种担忧也是有道理的。其实，一个明摆着的现实是，现在券商的分化越来越大，尽管处于同样的市场环境中，不同券商之间经营上的差异还是十分明显的。一些“头部券商”利用自身的各种优势，在业务结构上已经有了很好的调整，并且能够极大地受惠于金融业的供给侧改革，在科创板等新兴业务上获得很好的收益。但是也会有大量的中小券商，业务结构老化，缺乏创新能力，在激烈的市场竞争中不断丢失传统市场的份额，在开拓新业务上举步维艰。这样的券商，虽然在当下的行情中也能够上涨，但毕竟缺乏后劲。有的没有涨多少市盈率已经非常高了。投资这类券商其实风险是相当大的。(金融投资报)