科创板打新收获颇丰 QFII积极参与科创板投资

　　多位业内人士表示，虽然目前仅有少数QFII参与科创板投资，但未来随着外资研究力量的加强以及相关制度的完善，必将有更多机构参与其中，而外资对于初创企业更加成熟的定价经验也将有助于科创板的长远发展。

　　不满足于打新，外资欲深度参与科创板投资

　　伴随科创板首个交易日落下帷幕，不少前期参与打新的机构投资者收获颇丰。根据首批科创板上市公司此前披露的网下打新配售结果，除了公募、私募、养老金、社保等机构积极参与其中，部分QFII也成功入围。

　　尽管目前外资只能通过QFII渠道参与科创板投资，但不少外资机构仍然积极参与了首批科创板公司的打新。

　　科创板第一股华兴源创的网下配售结果公告显示，高盛公司、富敦资金管理有限公司(富敦绝对回报中国A股基金、富敦卢森堡基金-中国A股)和大成国际资产管理有限公司(大成中国灵活配置基金)等三家外资成功入围。另外，在澜起科技披露的网下投资者初步配售明细表中，也出现了新加坡政府投资有限公司、富敦资金管理有限公司、大成国际资产管理有限公司等QFII的身影。

　　相较于已经参与的机构，更多外资机构表示，正积极关注科创板的发展进程并加强研究力度，等待合适的入场时机。

　　沪上一位外资私募人士向记者透露，现在科创板在机制设置上非常鼓励机构参与，而从认购情况来看，机构也是占了较大比例。公司研究团队目前比较关注的是机构的交易行为能够在多大程度上发掘出企业真正的价值，并把价格定在比较合理的水平上。

　　“外资具体如何参与科创板，每家公司的策略都有所不同，我们公司的很多产品现阶段都没办法直接投资，但是未来肯定会加强对这一板块的研究。”上述人士补充道。

　　摩根资管中国市场策略师朱超平表示，科创板开市以后，市场交易与科创板公司的管理层及企业治理等因素之间如何互动，其产生的良性影响如何推动科创板企业进一步发展等，都是后续需要跟踪观察的重点方向。

　　在多位业内人士看来，海外成熟市场的投资经验会令外资对科创板公司的定价更加合理，因此，随着相关制度逐步完善，未来外资的大举参与将有利于科创板的长远发展。

　　高盛在此前发布的一份研报中称，中国科创板发展到成熟阶段时，潜在市值预计将高达2万亿美元。研报显示，2万亿美元的市值来自于160家未上市的科技独角兽企业的半数(3500亿美元)，合格的红筹股、ADR或H股潜在的次级上市公司(550亿美元)，以及高盛由上而下对中国科创板的预估，并且参考了美国及韩国科技板相较主板的市值比率。

　　面对科创板这块诱人的“大蛋糕”，除了二级市场投资，外资机构希望能从一级市场中分一杯羹。“瑞银证券希望把瑞银集团在全球投资银行业务的技能和市场化定价的经验带到科创板投行业务中，从而为科创板的发展作出贡献。同时，我们也会积极调动境内外各行业组的相关资源，深入挖掘并培育优质科创企业项目。”瑞银证券有限责任公司投行部联席主管孙利军称。(上海证券报)

　　QFII掘金科创板：最早12月参与二级市场

　　不乏参与科创板的QFII机构人士对记者表示，外资参与打新时仍遇到了一些挑战。“外资打新的申报流程较慢，每只股票都要做模型、写报告、入库后才能投资，耗时比较长，如果碰到一天密集发9~10只新股的情况，外资可能根本来不及参与，最多就参与1~2只，有些小券商也没给外资预留打新端口。”张彦称。

　　展望后续发展，富达国际中国区股票投资主管周文群对记者称，科创板股票将于2020年1月22日被纳入上证综指，MSCI也暂计划在11月公布是否会将科创板归入纳入计划。“随着科创板被纳入更多指数，预计机构投资者的参与程度将会提升。但鉴于高估值以及市场波动，我认为这些机构投资者整体仍将保持理性且有选择性地进行参与。”不过她也提及，首日的开门红和较好的流动性将会鼓励更多优秀的公司选择科创板。

　　科创板打新机构名单上共645家，其中QFII有77家。但事实上，据记者了解到，参与第一批科创板打新的QFII仅个位数，对于游戏规则不熟悉、后台流程耗时较长、对新事物采取观望态度等则是主因。

　　张彦表示，在早年主板打新的规则中，QFII的等级实则与散户同等，“QFII持仓时间很长，往往几十个亿持仓会拿很久，但此前在参与主板打新时，好不容易才参与一次，可能获利仅2-3万元，因此早前外资参与主板打新的兴趣较低，经验也很少。”此次科创板打新中，QFII被提升至B类，即与国内公募基金等机构投资者拥有同等资格，这也吸引了众多QFII开始了解科创板的打新规则，但一切仍需循序渐进。

　　“QFII的投资流程较长，每个公司都要写报告、做模型、入库，不入库就无法参与打新，相比之下国内机构效率更高，”他称，“如果一天发9只新股出来，那么外资机构最多参与1~2只。目前发行的25只新股，我们也就只能参与6~7只。”

　　也有QFII人士对记者称，在参与打新时，部分小券商的体验并不好，“准备好了打新材料，有时会碰到小券商根本没有预留端口的情况，因此外资就只能去大券商。这占用了后台的时间和人力成本。”

　　此外，托管、结算效率等方面也有待提升。例如，某QFII基金托管在某外资行的境外分行，有时可能出现结算效率不高的现象，不过相关机构也认为这一问题沟通后将逐步解决。

　　后续外资将如何参与科创板交易也备受关注。据记者了解，希望参与打新的外资将会逐步上升，但境外机构投资者参与二级市场交易可能仍需时间，估值、交易便利性等都是主要考虑因素。

　　至于外资会否持续参与二级市场交易，张彦对记者提及，估值才是当前最重要的观察指标，早前外资担心的流动性问题目前似乎无需担忧。科创板首日成交量达485亿元，约占A股总体量的14%。记者从多家公私募基金人士处了解到，22日早盘时不乏机构已将打新部分获利了结了。中金公司的研究提及，22日，25家公司平均换手率(成交金额/扣除战投等的实际可流通股数)高达78%，最大86.2%(安集科技)，最小65.7%(南微医学)，说明超过75%的IPO认购资金已经卖出。根据上交所发布的科创板25只新股上市首日交易信息，卖5席位全部为机构。另据相关统计，除南微医学外，其余24股获自然人账户买入占比均超90%。

　　高盛研究团队则认为，科创板是中国新经济的代表，预计科技和医疗企业可能会占预期融资量的2/3，即沪深300市值的14%。该机构认为，科创板企业具备规模小、增长高且市值并不那么高的特点，“IPO中位数规模为1亿美元，过去3年的营收和利润的复合年化增速分别达36%和56%，研发和资本支出强度高达8.5%和7.9%，相比之下，沪深300整体仅分别为1.4%和5.5%。”

　　各界的共识在于，科创板将是A股机构化的起点。周文群表示，首批上市企业以半导体、医疗器械、可选消费等行业为主。对于高端技术产业，散户投资者对于公司“公允价格”的评判没有特别大的优势，更适合机构投资者参与。(第一财经日报)

　　(云水长和)