2020年基金公司外资股比限制将放开 外资或加速进入中国基金市场

　　监管层近日宣布，原定于2021年取消基金公司外资股比限制的时点，将被提前到2020年。目前，合资基金公司股东间的磨合与本土化等因素，是其成败的关键因素。目前，外资已与内地基金公司开展产品研发等相关合作。

　　持股比例上限提前取消，合资基金公司将迎“春天”

　　2002年底，招商基金作为内地首家合资基金公司落户深圳，掀开合资基金公司成立的序幕。基金业协会数据显示，截至2019年5月底，中国境内共有基金公司124家，其中合资基金公司44家。截至目前，44家合资基金公司中约有20家公司的外资持股比例达到了49%。

　　需要指出的是，恒生前海基金的外资股东(恒生银行)持股比例达70%。但是，该公司是基于CEPA(《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》)成立，并非是一般意义的外资控股。另在今年6月，摩根士丹利华鑫基金的新一轮股权变更获批，其外方股东摩根士丹利国际控股公司以44%的持股比例成为第一大股东，摩根士丹利华鑫基金成为内地首家外资相对控股的基金公司基金。

　　“经过多年对外开放之后，外资的占比在逐渐提升。未来，随着持股比例上限的放开，外资机构会寻求对基金公司的绝对控制权，内地基金公司机构将面临着新的挑战与机会。”深圳某基金人士陈昊天(化名)对记者说。

　　合资基金公司的发展呈现出“两极分化”情况，其中不乏“水土不服”现象。

　　比如，深圳某合资基金公司(下称“A公司”)成立于2013年，其外方股东具有丰富的被动量化投资经验。但因双方股东的经营理念不统一，该公司高层持续遭遇变动，成立至今已任过4名总经理。其中，A公司的第三任总经理曾对记者直言，2016年之前该公司的运营主要是外方股东负责，但被动量化投资没能在内地做起来，确实存在“水土不服”问题。该总经理已从A公司离职，公司总资产至今仍不足20亿元。

　　深圳另一家合资基金公司(下称“B公司”)成立于2003年，得益于灵活的经营策略和考核机制，B公司截至今年上半年的非货币类资产规模已突破900亿元，跻身行业前20行列，还培养出一大批明星基金经理。“双方股东一直有着合理的角色定位，这是我们公司治理的基础所在。”B公司的总经理汪淼(化名)对记者直言，该公司在实际运营中，外方股东提供投资理念和风险控制等经验，中方股东则在战略布局和资源支持方面给予实质帮助。

　　“合资公司的治理问题除了股权结构因素外，还会涉及到双方的经营理念差异、对公司话事权的要求差异等因素。”长期致力于公司治理研究的某高校经济学副教授陈韬(化名)表示，在现实当中，经营得好的合资公司往往存在“管理分工”，如中方股东负责聘任职业经理人、拟定经营与市场拓展策略。外方股东不对经营过多干预，但会给予必要的技术与理念支持。相反，业绩不佳的合资公司，多会出现高层变动、业绩不佳等现象。(中国证券报)

　　MSCI前瞻外资配置中国股市路线图

　　近一年来，中国股市发生了巨大变化。一来，外资的加速流入边际改变了A股市场的风格和生态；二来，随着MSCI未来将A股的纳入因子大幅扩至20%，几乎所有海外投资者都将无法忽略A股的重要性，并提出了一个更中长期的问题——未来究竟要如何看待中国配置？

　　近日，MSCI中国研究主管魏震在接受第一财经记者独家专访时表示：“今年末，A股在MSCI新兴市场指数的占比即将接近4%，这既说明A股市场准入水平的提升得到国际投资者的认可，同时这也是一个不容忽略的比例，多数接受我们咨询的全球资产管理人(受托方)和资金拥有人(委托方)都在思考——未来究竟要如何配置中国股票？”

　　正是看到了这一趋势，魏震在今年6月发布了MSCI针对中国的旗舰研究论文《中国和未来的股票资产配置》(《China and the future of equity allocations》)，被视为指导外资配置中国股市的基本框架。

　　魏震称，尽管中国目前已占全球经济总量及全球企业盈利产生地的16%，中国市场仅占全球市值加权指数的4%，无论是全球型还是新兴市场型基金，其投资组合中中国股票的权重都偏低。因此，考虑在股票资产中进行中国配置时，看好中国长期前景的投资者通常会选择设立专门的中国配置策略(dedicated China-only approach)，从而弥补中国在其基准中权重较低的影响，而对标广泛基准的投资者则更倾向于跟踪相关指数的变化(integrated option)。随着A股进一步纳入基准指数，投资者的方法可能会发生变化。

　　此外，魏震对记者提及，MSCI对科创板的意见暂时计划11月前公布，并提供进一步合格性评估，但与下一步纳入因子的讨论无关。同时，在前瞻MSCI还会否持续扩大纳入因子前，先要确保今年8月、11月剩余的两次扩大纳入平稳过渡。在今年“三步走”纳入完成后，MSCI研究团队将收集市场反馈并择时就是否进一步纳入A股展开全面咨询，咨询对象则是使用MSCI指数的客户，包括所有资金拥有人、资产管理人、交易所、监管机构等市场参与者，最终则由MSCI指数政策委员会做出纳入方案的决定。可以确定的是，纳入因子的调节将与市场参与者的体验挂钩。

　　投资者对股票资产进行战略配置的原因各不相同。许多投资者希望获得的是股票投资组合现金流随着绩效增长所带来的长期溢价；有些是希望用股票的回报来弥补未来负债；还有一些则是希望满足预定的储备货币组合预期，或是提高资产组合整体的流动性和透明度，又或是为其他资产类别分散风险。

　　魏震称，回报导向型的投资者通常会关注股票所在市场的经济规模变化。根据IMF的最新预测，到2024年，中国将占全球GDP的19%，很快就会接近美国对全球GDP 22%的贡献；按购买力平价，中国的经济规模早在2014年就已经超越美国，并且预计在2024年将达到美国的1.5倍。(第一财经)

　　7月外资私募加速推出新产品，多元策略布局中国市场

　　今年外资私募布局速度非常快。截至目前，在基金业协会完成登记的外资私募共有21家，包括今年登记的野村投资、霸菱投资等5家外资私募。其中，有16家外资私募已经备案了共42只中国私募基金，今年完成备案的就有17只。

　　其中，施罗德投资在今年5月17日一口气推出了3只产品，包括股票、债券策略，目前共有4只中国私募基金。路博迈投资在5月6日备案了路博迈量化动态优选1号私募证券投资基金，3月7日备案了路博迈债券2号私募证券投资基金，目前已有3只产品。4月29日，未来益财投资推出了首只中国私募基金——未来益财稳健成长多策略一号私募证券投资基金。4月11日，瀚亚投资也推出了首只产品——瀚亚投资私募证券投资基金一号。4月1日、5月27日，惠理投资备案了惠理中国星享、中国睿莹两只私募证券投资基金，其私募产品总数达到6只。

　　外资私募普遍看好当前A股市场机会。上海某外资私募投资总监表示，从中长期看，现在是中国市场投资建仓的好时机。

　　“尽管有一些股票跌了，但好公司仍然表现较好，可见基本面永远是最重要的。现在市场到了基本面验证期，上市公司半年报超预期概率不大，我们要研究在经济总量往下走的时候，哪些行业能走出来，如消费、高科技等。同时，货币政策不会再大幅放水，财政方面减税降费，有利于经济实现正向循环。所以，长期来看，现在市场机会很好，未来中国产业结构也会因为外围环境影响得到改善，A股能走出结构性行情。”他说。

　　另一家外资私募研究总监称，短期A股也许需要调整稳固，但考虑到经济在下半年有所改善，加上将继续出台政策刺激市场，鼓励直接融资和发展科创板，所以，回调后可能是中长期的买入机会，看好消费升级、高端制造、生物医药等行业。(证券时报)

　　(云水长和)