市场人气回暖可转债基净值提升 公募基金持有可转债市值近700亿元

　　市场人气逐渐回暖，近期可转债一改颓势，走出明显的上行趋势，从而带动主题基金净值回升。业内人士分析，转债的估值目前处在历史底部区域，考虑到下半年长端利率下行空间有限，转债已具备相对配置价值。目前，公募已在主动加仓增持可转债。

　　可转债具备债券属性，满足一定条件还可转为股票，因此会受利率流动性和股市波动双重影响。

　　红土创新基金固收部负责人兼基金经理陈若劲对记者表示，一季度经济出现回升，这带来4月开始利率迅速上行，但5月和6月市场受内外环境因素扰动影响，利率又重启下行通道。受此影响，可转债在4月走高之后，5月叠加股市回调则掉头走弱。数据显示，5月上市的8只可转债有6只在上市首日破发，75%的破发率极大地挫伤投资者积极性。

　　但随着市场回暖，7月份可转债又出现上行走势。数据显示，7月以来共有10只可转债上市。从上市首日表现来看，10只新债平均开盘价为106.27元/张，首日收盘平均涨幅则达到6.62%。以环境转债为例，得益于垃圾分类落地提振，7月8日环境转债大幅高开后震荡上行，一度涨至120.99元/张，最终以17.09%的涨幅报收117.07元/张。

　　数据显示，2019年成立的86只可转债基金二季度的平均区间回报为-3.23%，只有13只基金为正收益。但7月以来，随着市场回暖，86只基金中取得正回报的数量已上升到66只，平均区间回报为0.38%。平安可转债拟任基金经理汪澳对记者表示，转债的估值目前在历史底部区域，具备较高的安全边际。随着转债投资者的逐步扩容，未来一段时间估值仍有望逐步修复。

　　作为敏锐的机构投资者，公募已在主动增持可转债。

　　截至二季度末，公募基金持有的可转债市值合计683.91亿元，环比增加3.12%。统计发现，剔除二季度新成立及退出的基金后，二季度共有701只基金选择增持可转债，增持规模为144亿元。二季度新增转债市值中有36.18%被公募基金持有，远高于根据上交所数据测算的基金持有存量转债15.27%的比例，“公募基金对转债的增持属于主动行为，而不是转债市场扩容的被动增持。”

　　需要指出的是，受二季度市场回调影响，公募基金风险偏好有所下降，增持以风格防御稳健为主。民生证券认为，截至二季度末，公募基金以金融和周期板块作为重仓选择，配置比例分别达到33.08%和28.05%。其中，公募基金对银行转债的配置较一季度增持16.1亿元，配置比例提升1.83个百分点至27.17%。同时，以地产和基建为代表的防御板块的配置比例也由4.6%提升至8.44%。但与此同时，公募对成长板块的配置比例则由一季度的20.27%下降至16.55%。

　　从最近的完整周(7月15日至7月19日)行情来看，债券市场在低位盘整。数据显示，当周长端收益率与上周基本持平，10年期国债收盘涨幅为3.16%。而在7月24日，10年期主力合约临近尾盘时跌幅扩大至0.2%。

　　汪澳指出，央行近期适当释放流动性，考虑到货币政策以结构性调整为主，缴税期结束后央行或适当回收流动性，资金面可能波动，进而对债市形成影响。“但从债市整体环境来看，年内通胀压力高点已过，海外因素的缓和也整体有利于债市，当前债市环境依然偏友好。”

　　基于上述背景，海富通债券基金部副总监何谦表示，三季度市场或维持震荡格局，个别估值较高的核心资产会面临调整。因此，操作策略上会倾向于低仓位运行。“如果美联储在三季度降息，国内货币政策或适度调整，四季度可能会更看好可转债。到年底前，我们会密切关注大金融转债和TMT类转债的机会。”

　　陈若劲则认为，下半年债市整体或以震荡为主，但考虑到长端利率下行空间有限，市场调整后的交易性机会更值得把握。目前存量转债均价和转股溢价率处于较低历史分位数，而到期收益率则处于较高历史分位数，“转债资产已进入相对配置价值区间，左侧交易的胜率在不断提升。因此，进一步挖掘业绩有支撑且与估值匹配度较高的个券阿尔法，是较好的投资选择。”

　　具体到标的选择上，汪澳表示，他倾向于寻找公司质地优良、可中长期持有的可转债。另外，“考虑到可转债收益的下行空间可控，上升空间不弱于股票，投资者也可选择可转债主题基金进行投资配置。”(中国证券报)

　　股市性价比优势显现，债基积极布局优质可转债

　　二季度以来，伴随股市的调整，可转债也出现了一波回调。不过，近期可转债市场逐步呈现震荡上行的格局。

　　在不少基金经理看来，与债市相比，当前股市性价比更高。基本面优质转债的每次调整都是布局良机。从中长期来看，可转债也依然具备较高的配置价值。

　　6月以来可转债市场震荡上行，以中正转债指数为例，该指数一个多月的时间累计涨幅约4%，期间可转债基金的平均净值涨幅也接近3%，显示可转债在相关基金的持仓中占比不低。

　　基金二季报显示，截至二季度末，可转债概念基金持有可转债的市值和持仓占比均较一季度末出现提升。数据显示，有数据统计的近50只可转债概念基金二季度末持有可转债市值约99.52亿元，高于一季度末的93.45亿元，持仓占比也由一季度末的70.33%升到74.70%。若将统计对象锁定为名称中含有“转债”或“可转债”的30多只基金，可转债平均持仓占比更高，截至二季度末约为88.35%，一季度末约为83.83%。

　　具体来看，不同转债基金的可转债持仓差异较大。

　　有的基金二季度进行了大幅增持，例如，去年11月成立的广发可转债基金今年一季度末的可转债持仓占比只有3.99%，到了二季度末已达到76.41%；融通可转债基金一季度末的可转债持仓占比约为57.62%，二季度末已达到96.22%；长江可转债基金一季度末持仓占比只有48.72%，二季度已达到84.23%；此外，银华中证转债指数增强指数基金、工银瑞信可转债优选基金、中欧可转债基金等可转债持仓均有不小的增幅。

　　也有多只转债基金在二季度减仓。例如，申万菱信可转债基金由一季度末的102.21%降至二季度末的74.43%，长信可转债基金由一季度末的92.29%降至二季度末的77.48%，东吴中证可转债基金由一季度末的93.89%降至二季度末的80.07%。

　　来自天风证券的研究显示，由于转债是债券基金博弈权益市场的唯一渠道，二季度债券基金左侧布局可转债的意图明显。除了转债基金，一级债基和二级债基在可转债配置上也主要以增持为主，而一季度持仓增速较快的混合型基金则在二季度市场的震荡调整中顺势减少了可转债持仓。

　　对于可转债的后市机会，泰康资产公募事业部固定收益投资总监蒋利娟表示，目前国内股市估值相对较低，长期存在配置机会。相比而言，股票的性价比要高于债券，因此，转债长期存在较大机会。“今年上半年，债券基金在债券资产配置存在明显差异，转债的仓位配置对债券基金的收益影响很大。如转债仓位较高的品种，业绩提升较快，基本决定了全年的业绩。”

　　另一位可转债基金经理表示，可转债市场中长期上涨潜力和预期收益可观，因此，总体会维持中高仓位不变。在可转债投资中，会坚持择券优先策略，重视个券基本面前景，对金融、消费及新兴成长方向的龙头公司会保持基础配置。(证券时报)

　　(云水长和)