港口板块午后直线拉升 政策风口下区域港口一体化成重要趋势

　　港口板块午后异动，日照港一度直线涨停，青岛港、锦州港、唐山港、南京港等均有走强表现。

　　消息面，据《经济参考报》日前报道，有关部委正在系统谋划，研究制定建设世界一流强港的指导意见(以下简称“指导意见”)，有望今年出炉。

　　随着这一消息不胫而走，港口业已然站上了政策的风口，其中，区域港口一体化是重要趋势之一。

　　8月22日晚间，日照港、青岛港同时发布控股股东股权划转暨公司实际控制人拟发生变更的提示性公告，两家上市港口企业的实际控制人也将变更为山东省国资委。

　　天风证券认为，当前北方港口资源平台建设整合已进入加速阶段，港口企业改革、整合、引入战略合作伙伴可能成为投资热点，中日韩自贸区进程或能提速。且随着对债转股政策的大力推进，债转股方案在港口层面执行存在可能。三重投资机会下，建议关注营口港、大连港、锦州港。(第一财经)

　　港口整合迎风口，盈利能力面临挑战

　　随着“有关部委正在系统谋划、研究制定建设世界一流强港的指导意见”的消息不胫而走，港口业已然站上了政策的风口。

　　港口行业整体发展已进入“新常态”。在过去十年，港口业发展主要靠货物自然吞吐量的增长，这一驱动模式如今难以为继，寻求高质量增长成为港口业发展的新目标。

　　本轮港口整合从2015 年宁波舟山港重组开始，整合浪潮推进将近五年，按照趋势看，“一省一港”将成为我国港口未来的格局。以整合为代表的外延式增长，成为港口高质量增长的核心路径之一。目前，河北、广西、浙江、江苏、辽宁、安徽等六个省份已组建起省级港口集团，更多省份正在加入港口整合队伍。

　　值得注意的是，本轮港口整合除了以省级政府为整合主导方外，还出现了类似于由省政府发起并引入专业港口运营方主导整合，跨越了省级行政区域并上升至区域协调一体化发展战略的津冀港口群、粤港澳大湾区港口群的资源整合。而这在以往整合中并不常见。

　　从现状来看，受摩擦等国际政经新变量的综合作用，南北方港口在集装箱、外贸货物吞吐量增速上的差距正在缩小。但在经济“新常态”下，南北方港口面临着各自的阶段性困境：北方港口投资热情不减，但盈利能力整体不强，资本化支出的增大将成为其今后业绩负累的潜在因素；南方港口固然在货源结构、集装箱运输方面优于北方，但如何做到打造标签性货源将成为关乎其成长性的核心变量，更多的南方港口仍走在打破货源同质化“魔咒”的道路上。

　　本轮港口整合能否打破这些困境？

　　交通运输部数据显示，自2013年开始，我国沿海建设投资额呈下降趋势，新增各类泊位数量整体也呈逐年下降趋势。2018年，我国全年完成水运建设投资1191亿元，比上年下降3.86%。

　　在此背景下，港口业目前发展特点如下：

　　首先，在不断降低港口投资强度的同时，港口基础设施投资呈现智能化、信息化、综合化趋势。而智能转型，正成为港口企业应对行业不景气、自身供给能力过剩、提升核心竞争力等共同方向。

　　例如：青岛港、厦门港、上海港等新建自动化、智能化码头陆续投入使用；青岛港、上海港、营口港、宁波港、连云港、广州港等，通过打造智慧港口，实现全程供应链的信息整合与贯通；主要港口企业发展多式联运，解决“最后一公里”短板问题。

　　第二，试图打破同质化竞争魔咒，港口整合正由沿海向内河加快推进，实现范围的扩张。

　　例如：2015年宁波舟山港重组拉开了本轮港口整合的序幕；2016年，江苏、广西、京津冀等港口资源整合也逐步展开。2018 年 11 月，安徽港口运营集团有限公司正式成立。2018年12月，湖南省港务集团有限公司合作协议签约仪式暨发起人会议在长沙举行。最新的内地港口整合发生在江西。2019年7月，该省发布《江西省港口资源整合工作方案》，明确要在9月底前注册成立江西省港口发展集团有限公司，2020年6月起开始实质性运营。8月6日，由山东省国资委履行监管职责的山东省港口集团有限公司在青岛正式成立，该省港口整合“三步走”战略日前已进入第三阶段。

　　“国内港口同质化竞争严重，受港口新增产能集中释放的影响，经济腹地交叉的临近港口间竞争更为激烈；港口资源整合加剧，‘一省一港’将成为我国港口未来的格局。”东方金诚国际信用评估有限公司港口跟踪评估分析师李晓娜表示。

　　第三，本轮港口整合出现了类似于辽宁省由省政府发起，并引入招商局集团有限公司这样的专业港口运营方主导整合，出现了跨省、区域性港口的资源整合。

　　上海新世纪资信评估投资服务有限公司分析师喻俐萍表示，从港口整合效果看，目前广西北部湾港国际港务集团有限公司(下称“北部湾港”)以及宁波舟山港均取得了较好的整合效果，区域内主要港口资源均由整合主体统一运营。

　　“整合仍将是港口行业未来几年的重要发展趋势，省内港口资源将逐步统一，相邻区域港口资源将协同发展，但是否能提高港口的整体经营效率和盈利能力有待检验。”中诚信国际信用评级有限责任公司(下称“中诚信”)分析师文玥认为。

　　其中难点在于，其他省份整合方向虽然明确，但受区域港口运营主体较多、股权结构较复杂以及整合方式多样化等诸多因素综合影响，整合难度偏大，整体工作进程较为缓慢，相关效益短期内难以体现。

　　而且，港口整合不仅意味着整合资产，处理债务也是整合的另一个方面。即便是目前国内已经完成省级港口整合的两家港口集团之一的北部湾港，其短期内整合效益也仍未能体现。北部湾港在2018年12月完成了合并西江集团。但其2018年资产负债率仍高达70.66%，且刚性债务占比达80.46%。其中2019年进入行权期的债券为9亿元，公司面临着一定的债券集中到期偿付压力。(第一财经)

　　(云水长和)