汽车板块拉升走强 如何把握新一轮汽车周期的配置性机会？

　　 11月8日，汽车板块早盘拉升走强，板块涨幅超1%，万通智控直线涨停，长安汽车、长城汽车涨超7%，中国重汽、江淮汽车、江铃汽车等涨超4%。

　　消息面上，除国产特斯拉临近量产，特斯拉上海工厂生产的Model 3将于11月11日正式亮相外。据最新消息，丰田与比亚迪就合资成立纯电动车研发公司达成协议，新公司将于2020年在中国正式成立，丰田与比亚迪各出资50%。新公司将开展纯电动车及该车辆所用平台、零件的设计、研发等相关业务。

　　机构表示，春节后乘用车销量数据显现的是行业景气度季节性“超预期”恢复，若10月乘用车批发销量增速下滑在13%以内，将进一步确认9月为汽车行业新一轮周期复苏起点。基于对能源政策、科技进步、产业化进程的研究，长期看好新能源汽车产业的发展前景。

　　目前A股市场中，新能源汽车概念板块包括新能源整车、动力电池、充电桩和特斯拉、蔚来汽车等，相关个股共有125只。据数据统计，2019年以来，该板块虽反复活跃，但平均涨幅仅13.64%，落后于大盘同期表现近6个百分点。个股方面，只有43股跑赢大盘，占比34%。

　　从行业细分概念来看，特斯拉概念领涨，年内涨幅高达30.40%；动力电池、蔚来汽车概念也不遑多让，年内涨幅分别为29.33%、22.65%；新能源整车、充电桩概念则稍逊一筹，年内涨幅仅9.46%、8.83%。

　　具体到个股来看，亿纬锂能、蓝思科技、联创电子、创力集团、石大胜华年内实现股价翻番；东山精密、大富科技、厚普股份等9股年内涨幅也不俗，均在50%以上；另有包括三花智控、能科股份、纳川股份、中通客车等在内的18股年内涨幅也较大，均超过30%。

　　而在跌幅榜上，派生科技、森源电气排名靠前，年内累计跌幅分别为75.42%、59.09%；八菱科技、双林股份、江特电机、越博动力和欣锐科技等13股年内跌幅也较大，均超过了20%。

　　从估值水平来看，有18只新能源汽车概念股的最新动态市盈率低于20倍。其中隆鑫通用、江苏国泰、上汽集团不足10倍；永利股份、国机汽车、宇通客车、东旭光电不足15倍。

　　新能源汽车概念作为A股市场反复活跃的热门题材，向来不缺乏主力资金的关注。不过本周以来，整体上呈净流出状态，净流出额16.76亿元。而在个股方面，则出现了明显的分化，45股获主力资金净买入，占比36%，宁德时代、赣锋锂业、鹏辉能源受到资金热捧，净买入额均在亿元以上；80股遭净卖出，占比64%，上海临港、科大讯飞、蓝思科技、亿纬锂能等9股净卖出额均亿元以上。

　　东兴证券汽车行业分析师表示，展望四季度，新能源汽车月度产销数据同比下降的风险不能完全排除；同时，产业链对补贴的依赖将进一步降低，市场洗牌将进一步加快。基于对能源政策、科技进步、产业化进程的研究，长期看好新能源汽车产业的发展前景。（中国证券报）

　　光大证券：如何把握新一轮汽车周期的配置性机会

　　9月大概率确认为新一轮行业复苏起点。为了量化乘用车需求的强弱，我们定义了乘用车行业月度销量增速的“预测值”。我们认为春节后乘用车销量数据显现的是行业景气度季节性“超预期”恢复，若10月乘用车批发销量增速下滑在13%以内，将进一步确认9月为汽车行业新一轮周期复苏起点。

　　我们首次引入产业渗透率模型测算新一轮汽车周期的成长空间。我们定义了乘用车行业的产业渗透率，我国乘用车正处于“大规模普及期”内第二库存周期末期，即将进入第三库存周期。2018年我国乘用车渗透率为22%，预计今年9月至2022年开启行业“大规模普及期”内第三库存周期，产业渗透率普及至30%。参考日韩，预计我国乘用车新一轮周期相对目前时点有9%的销量提升空间，15%-26%的利润提升空间。机构汽车板块重仓持仓占比有望从目前1.8%向3.6%均值回归。

　　11月至明年二季度为新一轮周期中重要的板块配置时区。历史上看板块复苏时区超额收益及超额收益的胜率较高，且板块超额收益的驱动因素为估值修复而非EPS大幅上行。11月披露行业10月的销量数据大概率会确认9月为新一轮汽车周期复苏拐点，同时11月至明年二季度行业销量增速会加速改善。在明年乘用车3%销量增速的中性假设下，预计行业最早于2020年四季度存在一定概率开启行业主动补库(过热期)。若2020年行业销量增速弱于2%，明年全年将难以开启行业主动补库，预计行业“大规模普及期”第三汽车周期下行业复苏向过热切换阻力较大。

　　零部件和乘用车的行业轮动在新一轮周期或无显著性。历史上汽车板块获得超额收益区间内存在“先乘用车后零部件”的配置轮动次序，但该规律在行业“大规模普及期”中的第二库存周期开始已不显著。鉴于2020-2023或成为下一轮朱格拉周期触发汽车行业新技术新产品普及的重要时点，新能源汽车为载体的智能网联车有望接力SUV成为行业未来行业朱格拉周期中重要的“抓手”，而智能网联车最主要的投资环节在单车的动力系统和电子通信系统，预计下一轮行业朱格拉周期的投资方向主要在汽车零部件领域，中长期看零部件板块的利润空间更大。建议行业复苏期除了配置早周期的乘用车板块，同时积极把握零部件板块中三季报超预期并积极应对行业变革的个股机会。

　　投资建议：光大汽车时钟9月大概率切换至新一轮复苏时区，11月至2020年二季度行业销量增速有望加速提升，目前时点至明年二季度建议积极把握汽车新一轮周期复苏时区板块的估值修复性机会。A股汽车方面：上调行业评级至“买入”。个股推荐长安汽车和长城汽车(A)，建议关注行业龙头上汽集团。零部件板块建议关注行业龙头华域汽车及特斯拉国产供应商德联集团。港股汽车方面：上调行业评级至“增持”，个股推荐长城汽车(H)，建议关注吉利汽车。

　　风险分析：1)行业增长不及预期。2)宏观经济因素对行业的扰动。