展望2020年的美元 欧元 日元 澳元的顶级风险事件

在2019年的最后几周，我们将不可避免地面临流动性下降。这并不能确保波动性得到控制——因为一个交易清淡的市场可能会严重放大突发的事态发展——但这是市场最有可能遵循的路径。现在是开始考虑2020年的关键主题、风险、机遇等的理想时机。

美元：主要货币中最受挑战的一种

全球流动性最强的货币——也可以说是全球流动性最强的资产——陷入了两难境地。在过去两年中，其进展有限，是该基准历史上最受限制的时期之一。在我看来，这不是缺乏基本影响力的结果，而是过剩的结果。有太多的系统性和国内问题在争夺美元的注意力，以至于美元被抑制住了。这一魔咒很可能在2020年被打破，原因有两个:一是纯粹的统计概率，二是金融体系不合理的平静表面将不可避免地出现裂缝。什么可能引起美元的注意?鉴于市场的优柔寡断程度，笔者认为，只有系统性风险趋势才能决定市场的明确走势。危机级别的风险厌恶情绪可能最终引发美元的绝对避险吸引力，但如果没有达到这种严重程度，可能会削弱相对增长优势和美联储的前景，从而令美元承压。

美联储2020年货币政策覆盖的DXY英国脱欧的联系，以及更多将被纳入考虑范围的本地化问题。也就是说，真正的变量是欧洲央行的货币政策。该组织已迅速从试探性的正常化转向明确的全面鸽派。考虑到量化宽松的回归，以及将负存款利率进一步推高至赤字的意愿，欧洲央行显然愿意挑战极限。欧洲央行政策失效将是2020年欧元面临的一个严重问题，但其对全球市场的影响要紧迫得多。

日元：当刺激计划失败时，风险趋势就会取而代之

谈到日元，货币政策在过去几年一直是一个非常突出的主题。然而，令日本央行颇为懊恼的是，他们的影响力很快就在背景中淡化了。不断扩大刺激边界的努力让人们相信，日本当局已经失去了对地方通胀、经济扩张和资本市场的影响力。这进而导致日元回归到其作为套利交易融资货币的更基本角色——套利交易与“安全港”有许多相同的性质。如果风险厌恶情绪在2020年之前出现，笔者将期待美元兑日元这样的货币对能够迅速做出反应。

平权重日元指数与反向波动率指数叠加图表(日线图)

英镑∶英国脱欧是连续第四年的主要驱动力

在本月稍早英国举行大选之后，有些人可能希望这将是英镑的新一天。在英国脱欧的压力下，从乐观到怀疑，许多人可能认为，英国首相约翰逊和保守党赢得大选，最终将为陷入困境的英国脱欧局面提供一条清晰的道路。这反过来又有助于将市场的注意力转移到英镑上，因为英镑的承受能力并不是那么直接。相反，约翰逊坚持在2020年12月之后不应再延长过渡谈判的时间，这只会再次引发市场的担忧。在未来一年，英国脱欧仍将是主要的驱动力。

20日

标普500风险回报指数走势图(日线图)

原油：回到教科书的供求关系(更多关于后者)

就找到关键的基本面驱动因素而言，原油可能是主流市场中最容易获得的资产。风险趋势当然在这里起作用，但真正的驱动因素是教科书。当谈到这个市场时，老手们谈论的是供求关系。对原油而言，有大量篇幅专门讨论供应影响;但在现实中，需求对动能和方向的影响最大。考虑到原油作为经济扩张燃料的影响，原油市场最终将取决于传统的全球经济增长预期。

20日移动均线美国原油走势图(日)

黄金：当中央银行的担保崩溃和危机来临

最后，在笔者的日常分析中，黄金或许是参考价值最高的基准之一，仅次于美元和标准普尔500指数。这一贵金属在全球金融体系中扮演著多种角色。目前的情况是，有问题的风险偏好加上全球各大央行的极端努力，使这种大宗商品成为更严重地打破金融不稳定的一个基准。如果风险趋势崩溃，并引发对各国央行保持冷静能力的怀疑，这种贵金属将成为少数几个能够促进合理稳定的出口之一。