比特币突破3万美元 现在还能入场吗？

从很多方面来说，2020年是神奇的一年，投资行业也是。比特币年初暴跌，年底暴涨的故事也让很多投资者大跌眼镜。

2020年3月初全球资本市场暴跌时，比特币在两天内从7000多美元大幅跌至4000美元以下。到年底，比特币不仅打破了2017年的最高纪录，还创下了2.4万美元的新高。在很多美国投资者眼里，这种上升趋势才刚刚开始。2021年1月的前几天，比特币再次上涨10%以上，上周日突破3.4亿美元，再创新高。可以说，比特币最近吸引了不少投资者的目光。我也收到了很多朋友的询问，现在有可能买比特币吗?

对于大多数主流机构和个人投资者来说，之前对比特币的关注和理解很少。在这里，笔者简要分析了比特币的兴起逻辑、投资风险和策略。

01.极客圈生成的比特币

自2008年中本聪提出比特币的概念以来，比特币的历史不到12年。比特币不仅可以指一个基于互联网的虚拟账簿系统，还可以指这个账簿系统中特有的会计符号，后者就是大多数人经常理解的比特币。按照原来的设计，比特币是用账本上的每个区块生产的，每四年产量减半。因此，可以估计，到2040年左右，比特币的总产量将达到极限，总计约2100万枚比特币。

比特币逐渐从极客圈的爱好和产品传播到大众，但直到2013年才基本进入主流视野。2013年10月，美国联邦调查局(FBI)查封了匿名网络黑市“丝绸之路”(Silk Road)，逮捕了其创始人罗斯·乌布兰(Ross Ubran)，并没收了14.4万枚比特币。这件事被媒体广泛报道，大大提升了比特币的知名度。

在随后美国政府对没收比特币的拍卖中，许多知名传统投资者参与了拍卖。比如，美国知名风险投资家、Defengjie基金创始人蒂姆·德雷珀(Tim Draper)在2014年用不到2000万美元购买了近3.2万枚比特币，进一步扩大了比特币在主流投资者中的影响力。

但比特币价格往往会大幅涨跌，让主流投资者敬而远之。传统金融界有权有势的人，如沃伦巴菲特、摩根大通CEO戴蒙等，长期对比特币持负面看法:比特币缺乏实际使用价值，不带来现金流回报，市场价格波动过大，投资风险过高。

这种情况在2020年新冠肺炎疫情爆发后开始改变。

正如巴菲特和许多金融专家所分析的，比特币本身并不带来现金流回报，从这个意义上来说它更类似于黄金。因此，比特币价格的涨跌主要取决于投资者对其在市场上价格的预期，而这种预期离不开全球宏观经济环境的前景判断。当金融体系中法定货币供应量增加时，相应地意味着法定货币贬值，而黄金、比特币等供应量有限的资产价格相应上涨。

SARS-CoV-2的全球流行给各国带来了经济和社会危机。在新冠肺炎危机的冲击下，各国央行不得不从老方吃药，加大货币供应的刺激力度，以应对病毒疫情引发的失业、破产等经济危机。数据显示，截至2020年11月，美元货币供应量已超过19万亿美元，但2020年初仅为15万亿美元，这意味着2020年将印刷近五分之一的美元。

2008年中本聪设计比特币的时候，一个主要出发点就是主流金融体系的集权缺陷导致的问题，包括印钞的滥用。随着央行放水，这种观点得到了进一步加强，导致很多投资者改变了思路，从而为比特币受到主流投资者青睐创造了条件。

在美联储为首的全球央行将增加货币供应量的预期下，投资者正在寻找能够规避贬值风险的资产，这是金价大幅上涨的主要原因，部分机构投资者也看好比特币。

02.美国机构投资者进入市场

3月份比特币经历了大幅下跌后，美国很多明星投资者开始唱更多比特币。2020年5月，华尔街知名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯宣布，他将把个人投资组合的2%分配给比特币。由保罗·都铎·琼斯管理的这只基金以准确预测1987年美国股市崩盘和1990年日本泡沫破裂而闻名。

之后，美国上市公司MicroStrategy、支付公司Square和马萨诸塞州人寿保险公司都公开宣布，将把部分现金转投比特币，以应对美元贬值的潜在风险。同时也是Twitter创始人的广场首席执行官杰克·多西透露，截至2020年11月，广场用户持有的比特币价值18亿美元，同比增长180%。

2020年10月21日，美国支付巨头PayPal透露，将为用户提供购买比特币等加密货币的服务，这将为美国个人消费者进入比特币提供更便捷的渠道。

此后的后续显示，越来越多的主流投资机构和投资者看好比特币，古根海姆、天桥等一些知名基金也加入了比特币投资者的行列。传统金融巨头如摩根大通也改变了看法。2020年12月9日，摩根大通(JP Morgan Chase)分析师尼古拉·帕尼吉尔佐格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou)在一份研究报告中表示，随着越来越多的机构投资者进入加密货币，资金正从黄金流向比特币，这一趋势刚刚开始。据摩根大通称，未来美国、欧盟、日本、英国的金融服务公司至少将1%的资产配置给比特币，对比特币的需求将达到6000亿美元。

在这些不绝于耳的歌声中，比特币的价格也突飞猛进，从2020年7月底突破1万美元，到12月份恢复到之前的历史高点1.9万美元，然后才稍作喘息，又开始飙升，12月20日达到2.4万美元的新高。

涨价进一步吸引了更多的媒体和社会关注，带来了更多的投资者跟进购买比特币，从而形成螺旋上升效应。就连全球最大对冲基金的创始人达里奥(Dario)最近也开始承认，比特币正在获得类似黄金的资产投资地位。

03.它能代替黄金吗

回顾这几年比特币市场的发展，我们可以看到比特币的历史还很短，它的价值和地位还有待验证。然而，有几项共识已逐渐得到认可:

首先，比特币网络作为一个网络系统，具有很强的安全性和稳定性。至少在过去的十年里，比特币网络没有遇到包括黑客攻击在内的重大事故。当然，基于比特币网络提供应用服务的集中式交易所、钱包或其他服务平台都容易出现安全漏洞，这是投资者需要关注的风险。

其次，比特币具有一定的稀缺性价值。至于这个价值的判断，取决于每个人的认知和偏好，市场定价部分体现了这个价值。目前最普遍的看法是，比特币在很多方面具有与黄金相似的特征:供给有限、稀缺;可以无限分割;携带方便，是价值资产的存放地。

然而，如何给比特币估值仍然是一个没有标准答案的问题。传统的现金流回报模型显然不适用于比特币，因为持有比特币不像持有股票或债券，可以获得利率或股息回报。目前常见的比特币估值模型有Stock-to-Flow模型、网络效应模型和黄金替代模型。

存量对流量模型认为，一种商品的发行存量与新产出的比率可以衡量这种商品的稀缺性。这种模型理论常用于测量金银等贵金属。比如黄金的SF比是62，白银的SF比是22，也就是说生产黄金需要62年，白银需要22年。

因为比特币的最终产量在设计上是有限制的，每块比特币的产量每四年就会减半，这就保证了比特币始终遵循一条递增SF比的路径。按照目前每天900个比特币的产量，比特币的SF是108，远远超过黄金。

如果这个SF模型对比特币成立，估计2020年比特币的价格将达到1万亿美元，单枚比特币的价格将达到5.5万美元。相比之下，黄金目前的市值是10万亿美元，这也是很多人认为比特币价格会上涨的原因。

第三，比特币作为替代资产，已经具备成熟的投资条件，包括交易市场的建立和完善，各种投资产品和工具。目前，美国在这方面走在前列，已经拥有完全合规的交易所、托管人、期货和可交易产品。美国加密货币投资者不仅可以投资矿业，直接在CoinBase等交易所购买比特币，还可以灵活投资格雷信托(Gray Trust)等可交易产品。

相比之下，亚洲受到各国监管政策的限制。目前投资加密货币的服务基础设施相对落后。比如几大交易所不合规，不能直接为中国用户提供服务。不过，新加坡和香港最近取得了不错的进展，包括发行合规交易平台牌照，这将为亚洲机构投资者和高净值个人投资比特币开辟合规渠道。今年11月，PayPal Financial还向香港证监会提交了基金管理牌照申请，预计获批后将为亚洲投资者投资加密货币提供便捷的渠道和服务。

对于亚洲的专业投资机构，尤其是对冲基金，我们也建议要密切关注加密货币资产。这不仅是因为美国机构投资者大规模投资比特币，也是因为加密货币资产的合理配置会带来投资组合综合收益率的提高。很多传统领域的对冲基金都开始组建加密资产的交易团队，一些基金在加密资产上的交易规模已经在总投资组合中占据了相当高的比例。

04.控制杠杆，谨慎投资

比特币价格创下历史新高，吸引了众多投资者的关注和兴趣，但投资者仍需谨慎投资比特币。投资比特币之前，投资者首先要评估自己的资产配置和风险偏好。如果你是一个资产相对较大的投资者，能够容忍一定比例的高风险资产配置，并且想对冲潜在的货币贬值风险，可以考虑以适当的价格水平持有一定数量的比特币。一般来说，比特币的配置不应该超过全部资产的5%。

此外，投资比特币还有一些常见的错误投资策略，希望投资者避免。

普通投资者最常见的错误就是日内交易。我们认为，日内交易只适合专业交易者，需要好的交易策略，否则这种投资策略只会导致投资者要么错过牛市上涨，要么失去本金。这是因为比特币的快速涨价往往集中在短短几天或几周内。如果错过了这些黄金时段，普通投资者很难获得好的回报。例如，2019年9月至2020年12月，比特币价格从9000多美元上涨到24000多美元，涨幅为160%。如果扣除这段时间，2020年大部分时间比特币价格将低于9000美元。这意味着，如果错过9月至12月的上涨，比特币投资者的年回报率并不高。

二是避免过度杠杆。虽然比特币不像股票那样带来现金流收入，但是持有比特币主要靠涨价来获得收入。如果只用可支配资本进行投资，即使短期内价格下跌，它仍然可以持有并预期价格反弹。但如果在投资过程中过度使用杠杆，可能会在价格下跌时被迫卖出，造成本金损失。由于比特币的价格波动相对较高，难以把握，杠杆过度的风险也相应较大。

比特币与其他投资产品最大的区别在于，它完全基于互联网，投资者需要对自己持有的比特币的安全性负责。当然，投资者也可能选择将自己的比特币托付给一个集中的钱包、交易所和金融服务平台，此时需要注意平台本身的可靠性。目前没有行业标准来判断这些平台的可靠性，所以也是一种风险。但随着时间的推移，随着越来越多的传统机构的加入，这些问题有望得到解决，比特币的价值会更大。